金种子酒：华西证券-金种子酒-600199-毛利率持续改善，销售费用增加拖累业绩-240827

投资标的：金种子酒（600199） 推荐理由：公司毛利率持续改善，馥合香系列推动省外布局，尽管销售费用增加拖累业绩，但上半年组织改革和市场攻坚措施有效，预计未来增长潜力仍在。

下调盈利预测至“增持”评级。

- 金种子酒2024年上半年收入同比下降13.2%，但归母净利扭亏为盈，显示出馥合香系列的市场拓展成效。

- 毛利率持续改善，24H1达到43.5%，但销售费用增加拖累24Q2业绩，导致净利率下降至-2.6%。

- 盈利预测下调，2024年营业总收入预计为13.0亿元，归母净利润为0.3亿元，评级调整至“增持”。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 股票代码：600199 - 公司名称：金种子酒 - 24H1实现收入6.7亿元，同比下降13.2%；归母净利0.1亿元，同比扭亏。

2. **季度表现**： - 24Q2实现收入2.5亿元，同比下降26.3%；归母净利-654.7万元。

- 24H1白酒收入分别为5.5亿元（同比+11.9%），24Q2为1.8亿元（同比-14.9%）。

3. **产品收入**： - 高中低端酒收入分别为： - 24H1：0.4/1.4/3.7亿元（同比+116.5%/+55.8%/-3.0%） - 24Q2：0.1/0.6/1.1亿元（同比+49.8%/-9.3%/-21.2%）。

- 馥合香系列发力明显，推动省外布局。

4. **毛利率和费用**： - 24H1/24Q2毛利率分别为43.5%/41.7%，同比增加13.4/7.9个百分点。

- 销售费用增加，主要因职工薪酬和广告费用分别同比增长34.4%和35.0%。

- 24H1销售/管理费用率分别为19.2%/7.3%；24Q2分别为22.6%/7.7%。

5. **盈利预测调整**： - 2024-2026年营业总收入预测由16.7/20.1/26.8亿元下调至13.0/12.7/14.4亿元。

- 归母净利润由1.0/2.8/4.8亿元下调至0.3/0.7/1.1亿元。

- EPS由0.15/0.43/0.72元下调至0.04/0.1/0.17元。

6. **投资评级**： - 下调至“增持”评级。

7. **风险提示**： - 宏观经济下行影响消费需求。

- 食品安全问题。

- 旺季需求不及预期。

- 行业内竞争加剧。

- 药业转让尚未完成，存在不确定性。

以上信息为投资者提供了公司业绩、市场表现、盈利预测及潜在风险的全面概览。