国联民生证券-中国6月制造业PMI点评：PMI延续小幅回升，但企业结构分化-250704

- 6月中国制造业PMI小幅回升至49.7，整体仍偏弱，尤其是小型企业表现不佳。

- 大型企业PMI连续两月位于景气区间，而中型企业和小型企业仍未回到荣枯线之上。

- 供需指标显示边际改善，采购量和新订单回升，但整体仍低于历史平均水平，需关注政策执行和地缘政治风险。

中国6月制造业PMI综合指数为49.7，较上月回升0.2，略高于市场预期，但依然低于历史平均水平，显示出整体经济仍显疲软。

从企业规模来看，大型企业的PMI回升显著，已连续两个月位于景气区间，而中型和小型企业的PMI则未能回升至荣枯线之上，尤其小型企业PMI进一步下滑，反映其抗波动能力较弱。

在主要分项指数中，大多数指标较上月有所回升，尤其是采购量和新订单回到荣枯线以上，显示出供需关系的边际改善。

然而，整体仍有部分分项如从业人员和生产经营活动预期出现回落，且主要分项指数仍大多处于荣枯线以下，整体表现弱于历史平均。

库存相关指标也有所回升，但依然低于荣枯线，显示出库存管理的压力。

风险方面，政策执行不及预期和海外地缘政治事件可能对经济带来影响。

总体来看，尽管6月制造业PMI有所回升，但企业间的结构性分化和外部风险仍需关注。