小米集团~W：华安证券-小米集团~W-1810.HK-24Q4点评：业绩超预期，25年汽车交付量上调至35万辆-250321

投资标的：小米集团 推荐理由：24Q4业绩超预期，收入1090亿元、净利润83.2亿元，手机、IoT、汽车业务均表现强劲。

汽车交付量目标上调至35万辆，智能家电出海布局加速，预计未来收入和利润持续增长，维持“买入”评级。

小米集团在2024年第四季度业绩超预期，收入和净利润均高于市场预期。

汽车业务表现强劲，2025年交付量目标上调至35万辆，亏损显著缩小。

手机高端化进展显著，IoT业务持续高速增长，海外市场潜力巨大。

预计未来几年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注原材料成本和汽车产能风险。

小米集团在2024年第四季度的业绩表现超出市场预期，收入达到1090亿元，同比增长48.8%，超出彭博一致预期4.4%；Non-GAAP净利润为83.2亿元，同比增长69.4%，超出预期27.2%。

具体业务表现如下： 1. 手机业务收入为513.1亿元，同比增长16.0%，高于预期3.0%，毛利率为12.0%。

2. IoT业务收入为308.7亿元，同比增长51.7%，高于预期8.5%，毛利率为20.5%。

3. 互联网业务收入为93.4亿元，同比增长18.5%，高于预期4.7%，毛利率为76.5%。

4. 智能汽车等创新业务收入为167亿元，高于预期5.2%，毛利率为20.4%，超出预期的17.7%。

在汽车业务方面，24Q4交付近7万辆，超过预期的6万辆，毛利率提升至20.4%。

公司将2025年汽车交付量目标上调至35万辆，市场需求依然强劲，SU7新增订单超过4万辆。

汽车业务亏损显著缩小，经调整净亏损为7亿元，环比收窄。

手机高端化进展明显，24Q4手机平均售价（ASP）为1202元，同比增长10.1%。

小米计划在未来五年实现6000元以上的超高端市场突破，并在2026-2027年实现出货量超过2亿部。

IoT业务处于高速增长阶段，24Q4收入同比增长超过50%。

小米计划在海外市场扩展，预计海外IoT市场有4倍成长空间。

小米的研发投入预计将达到300亿元，其中AI相关投入占比约为1/4。

公司预计2025年收入4920亿元，调整后净利润383亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括硬件业务原材料成本上升、汽车业务产能不及预期以及端侧AI产品落地不及预期。