中科软：国金证券-中科软-603927-非保险业务增长迅速，AI应用多点布局-250412

投资标的：中科软（603927） 推荐理由：公司非保险业务增长迅速，AI应用多点布局，预计未来三年营收和净利润将持续增长，AIGC相关项目有望带来收入提升，维持“买入”评级。

风险主要来自保险IT投入及高管减持等因素。

中科软2024年营收66.71亿元，同比增长2.6%，但归母净利润下降45.8%。

非保险业务增长显著，系统集成项目推动收入上升，但毛利率下降。

公司积极布局AI应用，预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

中科软（603927）在2025年4月11日披露的年报显示，公司实现营收66.71亿元，同比增长2.6%；归母净利润为3.55亿元，同比下降45.8%；扣非归母净利润为3.46亿元，同比下降46.3%。

非保险行业收入占比提升，但集成业务的增加导致毛利率下降。

2024年，公司保险IT收入为30.47亿元，同比下降15.3%，主要因保险行业的深化转型和部分客户IT投入的阶段性调整。

非保险金融IT、政务IT和医疗卫生IT分别实现营收6.85亿元、12.86亿元和4.08亿元，分别同比增长32.4%、20.4%和37.3%。

系统集成业务收入为16.67亿元，同比增长35.7%，导致主营业务毛利率同比下降5.7个百分点至25.8%。

公司在费用控制和现金流管理方面表现良好，员工人数同比下降3.1%。

2024年销售、管理和研发费用率分别为4.8%、1.5%和13.6%，均有所下降。

全年销售商品、提供劳务收到的现金为82.28亿元，同比增长27.1%；经营性净现金流为12.49亿元，同比增加538.7%。

公司持续推进多领域AI应用落地，推出了适用于政府、金融、医疗等行业的相关AI产品。

2025年第一季度，公司与华为合作推出保险行业AIGC应用联合方案，并与神州鲲泰合作开发了基于DeepSeek的“中科文澜MaaS”平台及传染病智能监测预警软件。

正在研发的项目包括保险智能运营平台、低代码平台AI助手及基于AIGC的预核保和产品推荐系统等，预计将为公司带来收入提升。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司实现营收分别为74.68亿元、84.34亿元和95.56亿元，同比增长11.95%、12.94%和13.30%；归母净利润预计为5.82亿元、7.65亿元和9.56亿元，同比增长63.93%、31.41%和25.02%。

对应的市盈率为28.01倍、21.31倍和17.05倍，维持“买入”评级。

风险提示包括保费收入及保险IT投入不及预期、保险+或出海业务推进不及预期、AIGC赋能效果不及预期以及高管及大股东减持风险。