濮耐股份：光大证券-濮耐股份-002225-签署《战略合作框架协议》公告点评：战略合作协议落地，活性氧化镁放量可期-250114

投资标的：濮耐股份（002225） 推荐理由：濮耐股份与格林美签署战略合作协议，开发高效沉淀剂，打开湿法提镍市场，市场潜力巨大。

活性氧化镁业务具备成本可控、质量稳定等优势，未来业绩有望提升，维持“增持”评级。

濮耐股份与格林美签署战略合作框架协议，开发高效沉淀剂产品，打开湿法提镍市场。

活性氧化镁的替代优势得到验证，市场需求潜力巨大，预计未来增长空间可观。

调整2024年净利预测至1.33亿，维持2025年预测2.56亿，2026年预测上调至3.83亿，评级维持“增持”。

濮耐股份与格林美签署了《战略合作框架协议》，旨在开发适用于红土镍矿高压浸出HPAL工艺的高效沉淀剂产品，并确保供应。

根据协议，格林美将优先向濮耐采购合作开发的合格高效沉淀剂，濮耐也需优先供应。

该协议标志着濮耐进入湿法提镍市场，未来成长空间巨大。

濮耐的活性氧化镁在替代氢氧化钠方面具有五大优势，包括品位提升和成本经济性，协议的签署缓解了市场对大规模量产的担忧。

此外，湿法提镍市场需求预计到2026年将达到100万吨，市场潜力巨大。

濮耐的矿法活性氧化镁在成本、质量和供应稳定性方面具有优势，理论产量可达45万吨。

公司在西藏的卡玛多菱镁矿开采正常，年开采量为100万吨。

盈利预测方面，考虑到短期钢铁客户减产降价的影响，2024年归母净利预测下调至1.33亿。

对活性氧化镁业务和海外工厂的前景持乐观态度，2025年归母净利预测维持在2.56亿，2026年上调至3.83亿，维持“增持”评级。

风险提示包括氧化镁业务合作推进不及预期、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期、钢铁产量下滑及汇率风险。