山西证券-货币流动性系列报告十一：美联储降息落地，掉期交易空间几何-241014

1. 2024年9月19日，美联储降息50BP，结束货币政策紧缩周期，导致中美利差倒挂，外资增持人民币债券。

2. 外资机构通过掉期交易弥补利差损失，锁定汇率以获取套汇收益。

3. 降息后，汇差和利差走势将影响外资的掉期操作激励，需关注其对人民币债券市场的持续影响。

### 债券标的 - 人民币债券 ### 操作建议 - 外资机构可以考虑继续增持人民币债券，尤其是短期债券。

### 理由 1. **汇率与利差关系**：外资机构通过掉期交易来弥补利差损失，利用套汇收益增强投资人民币债券的吸引力。

2. **降息影响**：美联储降息将导致美元指数走弱，人民币汇率企稳，降低了央行对远期汇率的干预必要性，从而收窄了即期与远期之间的套利空间。

3. **利差变化**：降息可能对美债收益率产生向下的牵引作用，降低了掉期操作的机会成本，提升了外资机构的操作激励。

4. **人民币汇率支撑**：外资对人民币债券的增持能对人民币汇率形成一定支撑，减轻外部压力，使得央行保持调整力度的可能性降低。

### 风险提示 - 需关注货币政策的不确定性、经济基本面的边际变化、海外与国内货币政策的背离，以及货币政策与流动性对债券市场影响路径的变化。