凌云股份：信达证券-凌云股份-600480-对外投资辐射欧洲及北非市场，打造国际化发展新格局-250218

投资标的：凌云股份（600480） 推荐理由：公司在摩洛哥设立合资公司和控股子公司，打造面向欧洲及北非市场的生产基地，增强国际化发展，拓展新能源电池及汽车零部件供应能力，预计将持续扩大欧洲市场份额，并有望外延机器人领域。

- 凌云股份与广东豪美新材在摩洛哥设立合资公司，旨在打造辐射欧洲及北非市场的低成本生产基地，增强新能源电池和汽车零部件的供货能力。

- 公司控股子公司在摩洛哥设立子公司，进一步扩大市场份额，满足国际客户的本地化、低成本需求。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，但面临新工厂建设、原材料价格波动等风险因素。

凌云股份（600480）于2月17日发布了关于对外投资成立合资公司的公告，计划与广东豪美新材股份有限公司在摩洛哥设立合资公司，作为辐射欧洲及北非市场的生产基地，主要生产新能源电池壳体、车身结构件和高强度辊压件等。

此外，控股子公司上海亚大汽车也计划在摩洛哥设立子公司，专注于汽车管路与储能管线的生产。

新合资公司的建立旨在打造国际化发展新格局，将摩洛哥生产基地发展为欧洲、北美和亚洲三大汽车市场的低成本制造基地，目标客户包括STLA、宝马、奔驰、雷诺、福特、大众和TSL等国际车企。

此举不仅可以满足客户在当地的属地化供货需求，还能拓展欧洲相关区域的潜在竞标项目市场。

与豪美新材的合作有助于降低汽车零部件产品的铝型材原材料成本，未来可能会延伸产业链，共同建设铝型材生产能力，以稳定材料供应和降低产品成本，从而为全球项目的获取提供支持。

此外，母公司参与了异构人形机器人训练场的启用仪式，表明公司业务有望向机器人领域外延。

根据公告，凌云股份将增加传感器产品的生产和销售相关内容，以满足市场监管合规要求。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.1亿元、8.3亿元和10.0亿元，对应的市盈率（PE）分别为20倍、17倍和14倍。

风险因素包括新工厂建设不及预期、上游原材料涨价以及新业务推进不及预期等。