交银国际-全球宏观：美联储5月FOMC会议点评，等待仍是最好的选择-250508

- 美联储在5月FOMC会议上决定维持利率不变，强调经济前景的不确定性和通胀上行风险。

- 鲍威尔重申“等待观察”的策略，认为在当前形势下，等待的成本最低，以维护美联储的独立性和美元信用。

- 市场对降息预期有所调整，首次降息时点由6月推迟至7月，全年降息可能在1-3次之间。

在2025年5月8日的FOMC会议上，美联储决定维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，连续第三次会议“按兵不动”。

会议声明较3月更偏鹰派，指出经济前景的不确定性增加，失业率和通胀上行风险上升，反映出对特朗普关税政策可能带来的经济风险的担忧。

美国经济整体保持韧性，但各项经济指标分化加剧。

2025年第一季度GDP首次出现收缩，主要由于企业为规避关税而提前进口。

然而，4月非农就业数据强于预期，失业率维持在4.2%的低位，显示劳动力市场依然稳健。

尽管CPI和PCE数据未显著上升，但消费通胀预期和物价指数等软指标已显著上升，暗示未来通胀风险。

特朗普宣布的大规模“对等关税”虽已暂停90天，但其前景不明，影响了企业和消费者的信心。

鲍威尔在新闻发布会上强调“等待观察”的态度，认为当前形势下等待的成本最低，且若关税持续存在，将对美联储的双重使命构成挑战。

鲍威尔指出当前情况与2019年不同，面临通胀上行与经济增长放缓的双重风险，因此提前降息的风险和成本较高。

美联储面临的挑战包括经济前景不确定性和独立性受到威胁。

特朗普多次呼吁降息，并威胁解雇鲍威尔，导致美元信用受到负面影响。

会议后，市场对降息的预期明显调整，从6月推迟至7月，全年降息预测维持在3次左右。

当前美联储的等待策略被认为合理，关税影响预计将在未来两个月显现，而“对等关税”的暂停期也需要到7月才能见到明朗结果。

基准情形下，美元信用风险上升，后续关税力度可能放缓，若对通胀和就业影响有限，则全年降息可能在1-2次，首次降息或推迟至四季度。