运营商行业：长城证券-运营商行业专题报告：复盘历史再看运营商本轮新高，继续看好未来应用突破掀起海量流量需求-240722

1. 2015年运营商行业迎来新高，但经历了10年的回调和挑战，移动端ARPU值下行。

2. 2024年，中国移动和中国电信创新高，展现出弹性，主要原因是高股息低估值受到市场认可，新兴业务增长助力估值提升。

3. 未来运营商将在新兴应用带来的流量需求增长中发挥重要作用，有望推动业绩提升，投资建议持续看好三大运营商的发展。

本报告复盘了2015年运营商行业的发展，指出了产业竞争格局稳定，政策鼓励和科技创新推动了用户及流量高速增长。

分析了当前运营商本轮新高的原因，包括高股息低估值受到市场认可、传统业务增长可期以及新兴业务助力实现估值提升。

展望未来，运营商在数据传输的垄断性地位将凸显，随着新兴应用爆发，流量需求将大幅增长。

最后，报告给出了投资建议，持续看好三大运营商的发展。

同时也指出了技术革新与成果转化不及预期、国家政策落地不及预期等风险提示。

投资标的：中国移动（A股）、中国电信（H股）、中国移动（H股）、中国电信（A股）、中国联通（H股）、中国联通（A股） 推荐理由：1. 高股息低估值受到市场认可叠加港股复苏Beta；2. 传统业务负面影响减弱，政策导向由提速降费转向精准降费，传统业务增长可期；3. 运营商站稳数字经济排头兵位置，新兴业务遍地开花，助力实现估值提升。