新乳业：华西证券-新乳业-002946-低温延续优秀表现，利润率加速提升-241101

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司低温产品持续增长，利润率加速提升，核心竞争力稳固。

预计未来收入和净利率将持续增长，控费优化和市场投入有效，维持“买入”评级，具备良好的投资价值。

- 新乳业2024年三季报显示，收入同比微降，但归母净利同比增长显著，利润率加速提升。

- 低温奶业务持续增长，预计将贡献未来收入和利润的提升，费用控制效果明显。

- 调整盈利预测，维持“买入”评级，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度收入81.5亿元，同比下降0.5%；归母净利4.7亿元，同比增长24.4%。

- 2024年第三季度收入27.9亿元，同比下降3.8%；归母净利1.8亿元，同比增长22.9%。

- 2024年第三季度毛利率为28.8%，同比提高2.4个百分点。

2. **收入和利润来源**： - 低温乳制品预计仍将贡献正增长，且增速快于常温产品。

- “一只酸奶牛”业务的剥离对主营业务产生了影响。

- 高毛利低温产品的占比提升是毛利率提高的主要原因。

3. **费用管理**： - 销售费用率为15.3%，同比上升1.3个百分点，主要因市场投入增加。

- 管理费用率为4.0%，同比下降0.2个百分点，剥离“一只酸奶牛”有助于降低人工成本。

4. **利润率提升**： - 2024年第三季度净利率和扣非净利率分别为6.5%和6.9%，同比增长1.5和1.4个百分点。

5. **战略规划**： - 公司仍然坚持5年战略规划，预计低温产品增长将持续快于整体市场。

- 新品收入占比将保持双位数增长，DTC业务持续增长。

6. **盈利预测调整**： - 2024-2026年营业收入预测调整为110.2/124.1/136.8亿元，归母净利润预测调整为5.6/7.4/9.6亿元。

- 每股收益（EPS）预测调整为0.65/0.86/1.11元。

7. **投资评级**： - 根据三季报维持“买入”评级，2024年11月1日收盘价12.41元对应的估值分别为19/14/11倍。

8. **风险提示**： - 宏观经济下行可能影响消费需求。

- 食品安全问题、旺季需求不及预期、行业竞争加剧等风险。

以上信息为投资决策提供了重要参考。