安琪酵母：开源证券-安琪酵母-600298-公司信息更新报告：2024年企稳回升双加速，2025年利润弹性有望释放-250413

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：2024年公司收入和利润预计企稳回升，维持“买入”评级。

酵母主业保持稳定增长，国际市场表现良好，股权激励落地提升员工积极性，预计2025年利润弹性释放，风险可控。

- 安琪酵母预计2024年营业总收入152亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.3亿元，同比增长4.1%。

- 公司各业务板块中，酵母业务保持稳定增长，国际市场增速较快，国内市场需求企稳回升。

- 股权激励措施提升员工积极性，2025年利润弹性有望释放，维持“买入”评级，风险包括汇率波动和国际需求下降。

安琪酵母（600298）在2024年的收入和利润预计企稳回升，维持“买入”评级。

2024年公司营业总收入预计达到152亿元，同比增长11.9%；扣非前后归母净利润预计为13.3亿元和11.7亿元，分别同比增长4.1%和5.8%。

2024年第四季度营收为42.9亿元，同比增长9.0%，扣非前后归母净利润为3.7亿元和3.3亿元，分别同比增长3.7%和12.0%。

由于固定资产转固和折旧略有增加，2025-2026年的归母净利润预测下调至17.05亿元和21.54亿元，并新增2027年归母净利润预测为25.74亿元。

对应的2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.96元、2.48元和2.96元，当前股价对应的2025-2027年市盈率（PE）分别为17.0倍、13.5倍和11.3倍。

从业务来看，2024年酵母、制糖、包装和食品原料的营收同比增长分别为14.2%、-26.1%、-2.8%和31.7%。

酵母主业保持稳定增长，制糖业务逐步剥离，食品原料业务增长较快。

分季度看，2024年第一至第三季度营收加速增长，第四季度有所回落，主要由于制糖等业务的剥离。

分区域看，国内和国际市场营收同比增长分别为7.5%和19.4%。

在盈利能力方面，2024年归母净利率同比下降0.64个百分点，毛利率同比下降0.67个百分点，主要由于产品结构或价格的变化以及原料和折旧成本的上升。

各项费用率的变化情况为销售费用率同比上升0.27个百分点，管理费用率下降0.14个百分点，研发费用率下降0.29个百分点，财务费用率上升0.30个百分点，整体费用率略有上升。

公司实施股权激励后，员工积极性提升，尽管短期内组织架构调整可能对收入增速产生影响，但全年收入增长的确定性依然较高。

预计2025年原料成本基本确定，糖蜜价格预计下降15%以上，有望释放利润弹性。

风险提示方面包括汇率波动风险、降价风险和国际需求下降风险。