同和药业：太平洋证券-同和药业-300636-2023年年报及2024年一季报点评：Q1业绩超市场预期，新产品法规市场即将放量-240425

投资标的：同和药业 推荐理由：公司新产品法规市场专利陆续到期，预计即将放量，未来3年营收及利润有望持续增长，产能投放将保障中长期业绩增长，具有较好的投资价值。

1. 同和药业2023年年报及2024年一季报业绩超预期，盈利能力大幅改善，毛利率及净利率提升明显。

2. 公司新产品专利陆续到期，预计规范市场销售将持续贡献增量收入，产能投放将保障中长期业绩增长。

3. 预测公司未来三年营收及归母净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

1. 公司2013年实现营业收入7.22亿元，归母净利润1.06亿元，扣非净利润0.98亿元。

2. 2024年Q1公司实现营业收入2.06亿元，归母净利润0.44亿元，扣非净利润0.40亿元。

3. 2023年Q4实现营收1.62亿元，归母净利润0.27亿元，扣非净利润0.27亿元。

4. 2024年Q1实现营收2.06亿元，归母净利润0.44亿元。

5. 2023年，原料药及中间体业务实现营收5.77亿元，占比79.85%，CMO/CDMO业务实现营收1.46亿元，占比20.15%。

6. 公司净利率提升明显，2023年及2024Q1毛利率分别为33.17%和36.67%，净利率分别为14.68%和21.10%。

7. 公司17个新产品新兴市场专利正在密集到期，2023年Q4起，规范市场专利开始陆续到期。

8. 公司布局了多个2022年原研全球销售额排名靠前的品种，如阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、达格列净等。

9. 公司二厂区一期工程4个车间正在试生产阶段，预计2024年6月前完成试生产，满产产值有望达到5亿元。

10. 公司于2023年7月完成8亿元定增，募集资金将用于二厂区二期工程建设，共规划7个车间，满产产值有望达到19亿元，车间正在建设中，部分车间预计于2024年开始试生产。

11. 预测公司2024/25/26年营收为10.00/15.00/22.50亿元，归母净利润为2.00/3.07/4.72亿元，对应当前PE为21/14/9X。

12. 风险提示：行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；产能投放不及预期；环保风险；汇率风险。