紫光股份：华西证券-紫光股份-000938-ICT龙头厂商，持续推进AIGC全栈业务-240503

投资标的：紫光股份-000938-ICT龙头厂商 推荐理由：作为数字化解决方案行业领导者，持续受益于百行百业数字化转型需求，业绩有望企稳恢复，同时伴随AI应用持续推广，公司作为相关基础设备厂商有望受益。

1、紫光股份持续推进AIGC全栈业务，2023年实现营收773.08亿元，同比增长4.39%，归母净利润21.03亿元，2024Q1营收170.06亿元，同比增长2.89%，归母净利润4.14亿元。

2、公司在数字化转型领域持续布局，国内企业业务稳步推进，国内运营商业务实现快速增长，国际业务整体销售规模持续扩大。

3、公司持续加大研发投入，多项产品市场份额持续领先，费用率维持平稳，现金收入比略有上升，经营性净现金流承压。

4、投资建议为维持“买入”评级，风险提示包括数字化转型不及预期，运营商云计算投入不及预期，上游原材料成本波动风险。

1. 紫光股份2023年营业收入773.08亿元，同比增长4.39%，归母净利润21.03亿元，同比下滑2.54%。

2. 公司控股子公司新华三2023年营业收入519.39亿元，同比增长4.27%，实现净利润34.11亿元，同比下滑8.6%。

3. 公司2024年一季度实现营业收入170.06亿元，同比增长2.89%，归母净利润4.14亿元；子公司新华三实现营业收入121.32亿元，同比增长14%，归母净利润7.54亿元，同比增长8.27%。

4. 公司持续加大研发投入，2023年研发投入56.43亿元，同比增长6.50%。

5. 公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机、园区交换机市场中市场份额排名第二；中国企业级WLAN市场份额蝉联市场第一。

6. 公司整体费用率为15.64%，同比略微增加0.59pct，维持平稳；现金收入比1.29，同比略有上升；经营性净现金流转负，同比减少146.22%。

7. 公司持续深化全球布局，在日本等成熟市场营收实现双位数增长，在东南亚、中亚、中东、非洲等关键市场实现高速增长。