登康口腔：西南证券-登康口腔-001328-产品升级+渠道突围，老牌国货迎来成长新动能-240822

投资标的：登康口腔 推荐理由：公司产品结构优化空间大，线上发力加速成长，品牌壁垒较高，电商渠道加速成长，给予较高估值，有望持续增长。

1）口腔护理行业稳定增长，登康口腔产品升级，电商渠道发展迅速，公司市场份额持续提升。

2）公司主打抗敏感牙膏，产品定位亲民，营收稳健增长，新品潜力充足，渠道布局广泛，线上线下协同发展。

3）牙膏市场规模稳中有增，公司产品结构优化空间大，线上发力加速成长，盈利预测向好，给予“买入”评级。

1）登康口腔是一家老牌国货公司，专注于口腔护理产品，品牌力壁垒坚实。

2）公司产品包括成人/儿童基础口腔护理、口腔医疗及美容护理产品和电动口腔护理产品。

3）2019-2023年公司营收从9.4亿元增长至13.8亿元，复合增速为9.9%。

4）公司产品结构优化空间大，线上发力加速成长，电商渠道毛利率有望提升。

5）预计公司2024-2026年净利润复合增速为18%。

6）考虑到公司品牌壁垒高、电商渠道加速成长和产品结构优化，给予2024年33倍估值，对应目标价31.02元，上调至“买入”评级。