华西证券-财政空间有多大？静态和动态视角-241025

- 我国财政空间仍然较大，中央和地方政府的负债率在国际警戒线以下，未来可通过提高负债率增加举债空间。

- 预计2024年政府负债率可能升至60%以上，中央和地方政府合计可增加约13万亿元的举债空间。

- 动态视角下，考虑到低利率环境和央行购债的潜在影响，我国理论上限负债率可扩展至92%-153%之间，显示出较大的财政灵活性。

### 财政空间分析报告核心要点总结 #### 一、财政空间的静态视角 1. **政府负债率现状**： - 2023年底，我国中央和地方政府显性债务率为56.1%，低于国际警戒线60%。

- 中央债务余额为30万亿元，地方债务余额为40.7万亿元。

2. **负债率提升空间**： - 若中央政府负债率提高10个百分点至70%，可带来约13万亿元的举债空间。

- 地方政府债务率已接近150%的警戒线，若提升至180%，可增加约8万亿元的地方举债空间。

#### 二、财政空间的动态视角 1. **国际比较**： - 日本、美国等发达国家的政府负债率已显著高于60%，并未导致财政危机，反映出更高的债务承受能力。

2. **付息能力分析**： - 政府用来支付利息的比例应小于可用财力的10%。

- 根据当前财政收入和政府融资加权利率，理论上限可达92%至153%。

3. **央行购债的影响**： - 央行通过购债向市场注入流动性，实际上减轻了政府的利息支付压力，理论上为财政空间提供了额外支持。

#### 三、政策建议与风险提示 - **政策建议**： - 需尽快置换地方政府的高息隐性债务，以增强债务的可持续性。

- 适度调整地方政府债务监测指标，以适应经济发展需要。

- **风险提示**： - 财政政策可能出现超预期调整。

- 流动性和海外经济政策变化可能影响财政空间的实际可用性。

### 结论 我国财政空间仍然较大，具备进一步加杠杆的潜力，但需关注债务管理和宏观经济环境，以确保财政政策的可持续性和有效性。