国防军工行业：中航证券-国防军工行业民机产业月报：供应链管理成为世界民机构建新格局的战略焦点-250216

- 国产大飞机C919已进入规模化生产阶段，累计承运旅客超过100万人次，展现出良好的市场表现和运营能力。

- 供应链管理成为民机产业发展的战略焦点，国产化率达到60%，面对国际形势，国内供应商迎来发展机遇。

- 2025年，C919产能将快速提升，国内航空市场恢复增长，预计将有9323架飞机交付中国市场，推动国产大飞机产业的持续发展。

报告主要围绕中国民机产业的发展动态，特别是国产大飞机C919的进展和市场表现。

以下是核心要点： 1. **C919的运营与市场表现**：2025年春运期间，16架C919投入服务，累计承运旅客超过100万人次，标志着国产民机进入规模化生产和运营的新阶段。

2. **产能建设与挑战**：中国商飞在2024年启动了C919规模化生产项目，尽管取得了一定成绩，但面临安全形势严峻、航线运行支持不足等挑战。

3. **供应链管理**：中国商飞升级了供应链构建策略，强调以公司为核心，联合各方资源，建立全球供应商网络，目前C919的国产化率已达60%。

4. **海外市场动态**：波音因频繁的安全事故和管理问题面临市场信任危机，空客在订单量和交付量上连续超越波音，形成双头垄断格局中的新变化。

5. **未来展望**：预计C919的产能将快速提升，国内及国际航空市场将持续恢复，国产民机的市场份额和交付量将逐年扩大。

6. **资本市场表现**：华证商飞高端制造产业主题指数在2025年1月表现优于军工指数，预计将吸引中长期资金入市。

7. **风险提示**：包括研发进度不及预期、市场竞争加剧、供应链管理挑战、国际市场风险等多方面的不确定性。

整体来看，国产大飞机产业正处于快速发展期，面临机遇与挑战并存的局面。

投资标的及推荐理由： 1. **中国商飞（COMAC）** - 推荐理由：作为国产大飞机的主要制造商，中国商飞在C919的生产和运营方面取得了显著进展，已进入规模化生产阶段。

C919的市场表现良好，交付量和订单数量不断增加，显示出强劲的市场需求。

此外，中国商飞正在积极推进国产化进程，提升供应链的韧性和安全性，未来有望在国际市场上获得更大的份额。

2. **航空发动机制造企业（如中国航发）** - 推荐理由：随着国产大飞机的推进，航空发动机的国产化供应成为重要发展方向。

中国航发正在加速推进相关航空发动机及机载系统的研发，有助于提升国产大飞机的整体竞争力。

3. **相关供应链企业** - 推荐理由：随着C919进入规模化运营，相关的供应链企业将迎来发展机遇。

中国商飞提出的“以中国商飞为核心，联合中国航空工业集团”的供应链构建理念，将促进国内供应商的发展，尤其是在材料和零部件的国产化方面。

4. **航空运输公司（如东航、国航、南航）** - 推荐理由：这三大航空公司已经开始运营C919，随着国产大飞机的交付量增加，航空运输市场的需求也将进一步提升，带动相关航空公司的业绩增长。

5. **C929宽体客机项目** - 推荐理由：C929的开发进入详细设计阶段，未来有望进入宽体客机市场，填补国内在这一市场的空白，提升中国在全球民机市场的竞争力。

综上所述，投资者可以关注中国商飞及其相关供应链企业、航空运输公司以及航空发动机制造企业，利用国产大飞机产业链的成长机会。