开源证券-策略“星”速递：对高股息当前位置的理解-240623

1. 在A股市场逆风期，建议坚守高股息红利底仓，并左侧布局食品饮料、医药、半导体和养殖板块。

2. 高股息超额收益趋势仍在，但预计2024年下半年超额收益幅度将减弱。

3. 当前高股息相对估值分位数较高，但需警惕A股市场新生态带来的挑战，继续推荐“红利底仓+两大左侧布局思路”。

投资报告核心要点总结如下： 宏观层面： 1. 当前A股市场处于逆风阶段，分子端压力可能导致逆风期持续。

2. 高股息风格的周期性力量减弱，但2024年下半年仍有超额收益机会，尽管幅度可能小于过去两年半。

3. 国内外经济和政策环境存在不确定性，如美国经济政策、地缘政治冲突等。

中观层面： 1. 市场风险偏好恶化空间有限，新发基金规模触底，美国不再加息，二次通胀担忧减轻。

2. 高股息品种的相对估值分位数处于较高位置，但上行空间有限，接近极值。

微观层面： 1. 投资策略推荐“红利底仓+两大左侧布局思路”，即坚守红利底仓，同时布局食品饮料&医药和半导体&养殖。

2. 左侧布局正当时，推荐关注低估且ROE表现良好的核心资产，如食品饮料、医药，以及具备宏观脱敏防御属性的半导体、养殖。

3. 右侧趋势中，关注制造业出海、景气预期上修的行业，如工程机械、商用车、家电、航运/船舶，以及央国企红利资产。

4. 全年主题方向关注低空经济、设备更新。

风险提示：政策变动、全球流动性及地缘政治风险、定价模型失效。

本报告的投资建议及理由为： 1. 继续推荐“红利底仓+两大左侧布局思路”，即食品饮料&医药+半导体&养殖。

2. 左侧配置在当前市场风格敏感阶段尤为重要，以应对市场不确定性。

3. 推荐食品饮料、医药作为核心资产，利用其低估低配和ROE优势。

4. 推荐半导体、养殖，因其独立景气周期和宏观脱敏的防御属性。

5. 坚守红利底仓，关注制造业出海、景气预期上修的行业，如工程机械、商用车、家电、航运/船舶。

6. 中期关注央国企红利资产，如油气开采、公用事业，以保证收益底线。

7. 全年主题方向关注低空经济、设备更新。