龙佰集团：东兴证券-龙佰集团-002601-钛白粉价格底部，强化产业链布局-250820

投资标的：龙佰集团 推荐理由：公司作为钛白粉行业龙头，钛白粉销量增长但因价格下滑导致营收下降，价格有望触底反弹。

持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势，预计2025~2027年净利润持续增长，维持“强烈推荐”评级。

- 龙佰集团上半年钛白粉销量增长，但因价格下滑导致营收下降，净利润同比减少19.53%。

- 钛白粉市场价格已接近五年底部，预计将触底反弹，龙佰集团作为行业龙头将受益。

- 公司持续强化产业链布局，积极推进上游矿产资源开发，维持2025-2027年盈利预测，给予“强烈推荐”评级。

龙佰集团（002601）发布的2025年中报显示，上半年实现营业收入133.31亿元，同比下降3.34%；归母净利润为13.85亿元，同比下降19.53%。

尽管钛白粉销量同比增长2.08%至61.20万吨，但由于钛白粉价格下滑，导致钛白粉营收同比下降7.68%至86.64亿元。

公司其他产品如海绵钛、铁系产品、锆系产品和新能源材料的营收均保持增长，分别同比增长12.96%、10.61%、18.95%和27.23%。

钛白粉市场价格已接近5年底部，因海外反倾销影响和市场需求承压，行业面临量价齐跌的困境。

龙佰集团于8月18日宣布对钛白粉提价，预计随着需求恢复，价格有望反弹。

公司在钛白粉和海绵钛的产能方面处于全球前列，积极布局上游矿产资源，计划通过联合开发红格北矿区和徐家沟铁矿，提升钛精矿和铁精矿的产能。

公司维持2025~2027年净利润预测，分别为27.78亿元、31.05亿元和36.39亿元，对应EPS为1.17元、1.30元和1.53元，当前股价对应P/E值分别为15、13和11倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括产品价格下滑、行业新增产能过快和行业需求下滑。