投资标的:科思股份(300856) 推荐理由:公司受防晒市场需求放缓和降价影响,业绩承压,但多项新品投产和需求恢复有望带动业绩企稳,预计2025-2027年净利逐步回升,维持“买入”评级。
核心观点1- 科思股份2024年业绩承压,营收和净利均出现下滑,主要受市场需求放缓和客户库存消化影响。
- 预计2025-2027年归母净利将逐步恢复,但面临市场竞争加剧和新产能投放风险。
- 公司新品投产和需求恢复有望带动业绩企稳,维持“买入”评级。
核心观点2
科思股份(300856)在2024年的业绩受到下游去库存和降价的影响,营收为22.8亿元,同比下降5.2%,归母净利为5.6亿元,同比下降23.3%。
扣非归母净利为5.3亿元,同比下降25.9%。
2024年第四季度和2025年第一季度的收入分别为4.2亿元和3.97亿元,同比下降33.1%和44.3%;归母净利为0.48亿元,分别同比下降75.5%和78.2%。
防晒市场需求增长放缓,加之客户库存消化,导致防晒剂出货量下降,部分产品价格调降,影响了盈利能力。
公司下调了2025-2026年的盈利预测,并新增2027年的盈利预测,预计归母净利为4.1亿元、5.3亿元和6.4亿元,分别同比下降27.2%和增长28.3%、21.2%。
当前股价对应的市盈率为17.3倍、13.5倍和11.1倍。
公司多项新品已建成投产,需求恢复有望带动业绩企稳,维持“买入”评级。
分业务来看,2024年化妆品活性成分及其原料的收入为19亿元,同比下降8.1%;合成香料收入为3.5亿元,同比上升14.2%。
销量和毛利率均有所变化,化妆品活性成分和合成香料的毛利率分别为49.2%和20.8%。
2024年境内和境外的收入分别为2.97亿元和19.8亿元,境内收入同比增长22.87%,境外收入同比下降8.3%。
2024年的毛利率为44.40%,净利率为24.65%,均有所下滑。
公司在新产品和品类扩展方面稳步推进,多个项目已建成投产。
风险提示包括新产能投放不及预期、客户集中度较高以及行业竞争加剧等。