互联网行业：交银国际-互联网行业2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会-240606

1）2024年下半年互联网行业看好盈利能力提升，带来的估值修复机会，特别是业绩稳健增长、行业竞争明朗的公司。

2）看好腾讯、携程、拼多多、新东方、好未来、网易等公司，因其业绩增长预期良好，具备投资价值。

3）中概互联网公司估值处于历史低位，但有望随着业绩稳步增长而上调，股东回报和基本面仍是重要指标。

2024年下半年，互联网行业看好盈利能力升级带来的估值修复机会。

行业内表现优异的公司包括腾讯、携程、拼多多、新东方、好未来和网易。

投资标准包括业绩增长、行业竞争、行业空间、新业务潜力、股东回报和估值倍数空间。

认为中概互联网公司的估值有上调空间，且股东回报仍有提升空间。

投资标的及推荐理由： 1）腾讯：新游上线及多款老游戏恢复增长，视频号生态变现进一步提升。

高毛利率业务占收比提升带动全年利润增长快于收入增长预期不变。

2）携程：出境业务年内基本实现完全恢复，预计2024年收入同比增50%以上，国际业务增30%以上，内地市场竞争缓和、出境利润更佳、国际业务亦在缩窄亏损率，我们认为全年利润仍有超市场预期的可能。

3）拼多多：电商持续获取市占，全站推广渗透率继续提升，预计2024年主站广告收入有望实现35%增速，TEMU或在成熟地区盈利，半托管对平台盈利提升亦有帮助，业绩有超预期可能，单季度净利润在300亿元+。

4）新东方：教学点扩张持续，教培服务需求仍强，预计2025财年收入增速25%+。

东方甄选虽对利润率有负面影响，但教育服务利润率仍有优化空间，公司整体利润率提升趋势不改。

5）好未来：预计2025财年素养教学点或扩张30%+，全年收入预计增长60%+，学习机出货量领先行业，带动整体收入增37%，利润率持续优化。

6）网易：虽端游调整/手游增速放缓，但已反映在当前股价中。

我们预计下半年在新游上线后，应看到边际修复机会，现阶段估值低于行业平均。