广州酒家：万联证券-广州酒家-603043-点评报告：营收平稳增长，餐饮保持韧性-250328

投资标的：广州酒家（603043） 推荐理由：公司2024年营收稳健增长，餐饮业务表现韧性，毛利率虽有所下滑但整体费用率下降，降本增效初见成效。

股权激励计划提升管理层积极性，预计2025年业绩将迎来边际改善，维持“增持”评级。

- 广州酒家2024年营收同比增长4.55%，达到51.24亿元，但归母净利润下降10.29%至4.94亿元，主要受低毛利率餐饮业务扩张影响。

- 餐饮业务表现韧性，营收增长15.24%，占比提升至28.40%，而月饼和速冻食品业务则出现小幅下滑。

- 公司推出股权激励计划，预计2025年业绩将改善，维持“增持”评级，风险包括宏观经济下行和食品安全等。

广州酒家（603043）在2024年发布的年报显示，公司的营业收入为51.24亿元，同比增长4.55%；归母净利润为4.94亿元，同比下降10.29%；扣非归母净利润为4.52亿元，同比下降10.73%。

在产品分类方面，月饼产品营收为16.36亿元，同比下降1.95%；速冻食品营收为10.3亿元，同比下降2.97%；餐饮业务营收为14.55亿元，同比增长15.24%。

餐饮业务在行业承压的背景下表现出韧性，营收占比提升至28.40%。

渠道方面，食品业务的直销和经销渠道营收均小幅提升。

公司毛利率为31.72%，较2023年下降3.90个百分点。

销售费用率和管理费用率分别为9.81%和10.22%，同比下降，整体费用率呈下降趋势，净利率同比下滑至10.13%。

公司于3月20日发布股权回购方案，计划以不高于23元/股的价格回购股份，回购总金额为1-1.43亿元。

同时，推出股权激励计划，激励对象为高管和核心员工，计划设定未来几年的营业收入增长目标。

公司预计2025年归母净利润为5.69亿元，2026年为6.47亿元，2027年为7.25亿元，分别同比增长15.26%、13.64%和12.01%。

对应的每股收益（EPS）为1.00元、1.14元和1.27元，当前股价对应市盈率（PE）为16.55倍、14.56倍和13.00倍。

公司维持“增持”评级，风险因素包括宏观经济下行、食品安全风险和产能释放与销量增长不匹配的风险。