军工行业：国金证券-军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期-241124

- 军工行业正处于景气底部拐点，2025年有望迎来上行期，主要受新订单和装备批产进度影响。

- 全球地缘局势紧张和国防开支稳健增长将支撑军工行业基本面，未来军贸市场将进入新发展期。

- 投资建议关注主战装备和军工科技属性，特别是消耗类弹药和新型飞机，以及相关产业链的发展潜力。

军工行业在2025年将迎来关键发展时点，预计景气度将进入上行期。

当前行业正处于底部拐点，随着扰动因素的消除，批产型号的新订单和新装备的定型进度将成为核心观测变量。

尽管三季报显示业绩承压，但四季度已有多方面积极变化，包括航空产业链公司披露的新订单、军工央企的任务动员以及军事演习的成功开展。

全球地缘局势紧张，国防开支稳健增长支撑军工行业基本盘，预计我国将在军贸市场获得更多份额。

2025年是“十四五”收官年，军方和企业将努力完成目标，同时布局“十五五”发展规划，行业将迎来新增长点。

投资建议方面，重点关注主战装备和军工科技属性。

主要结构性机会包括消耗类弹药和新型平台装备，尤其是新型飞机及其航空发动机产业链。

同时，关注卫星互联网、低空经济和大飞机等新兴产业链的发展。

推荐相关公司包括中航沈飞、中航西飞、中航重机等。

风险提示包括军用装备采购不及预期、军贸市场拓展不足、原材料价格上升和新品研发不达预期。

投资标的及推荐理由： 1. 中航沈飞：新型战机航空主机厂，作为主战装备的重要制造商，具备核心技术和市场地位。

2. 中航西飞：军民中大型飞机制造龙头，适应国防和民用市场需求，具有较强的成长潜力。

3. 中航重机：航空结构件平台型龙头，提供关键结构件，支撑航空产业链发展。

4. 北方导航：远火制导控制系统核心供应商，专注于高科技军用装备，市场需求稳定。

5. 四川九洲：低空空管系统龙头，随着低空经济的发展，具备广阔市场前景。

6. 航空发动机主机厂：关键航空发动机制造商，技术实力强，市场需求持续增长。

7. 航天防务连接器龙头：在航天防务领域具有重要地位，受益于国防支出增加。

8. 航天防务石英纤维龙头：提供高性能材料，支持军工产品的技术升级。

此外，建议关注航空航发产业链、消耗类弹药、新质生产力（低空经济、大飞机、商业航天）等相关标的，以把握行业复苏和新兴市场机会。