布鲁可：光大证券-布鲁可-0325.HK-招股说明书解读：拼搭角色类玩具赛道领先者-250109

投资标的：布鲁可（0325.HK） 推荐理由：布鲁可是中国拼搭角色类玩具市场的领先者，2023年GMV达18亿元，市场份额30.3%。

公司凭借强大的IP组合、精湛的工艺和有效的渠道营销，快速增长，预计未来仍将保持良好发展势头。

- 布鲁可是中国拼搭角色类玩具市场的领先者，2023年GMV达到18亿元，市场份额为30.3%。

- 公司在全球拼搭角色类玩具市场排名第三，市占率为6.3%，并预计继续快速增长。

- 通过自有和授权IP、精湛工艺及强大的渠道营销，布鲁可构建了竞争优势，但面临新竞争者和产品表现风险。

布鲁可是一家在拼搭角色类玩具赛道中表现突出的企业，2023年实现18亿元GMV，同比增长超过170%，在中国市场占据30.3%的份额，成为最大的拼搭角色类玩具企业。

拼搭角色类玩具是发展最快的玩具细分赛道，布鲁可在全球拼搭角色类玩具市场中排名第三，市占率为6.3%。

根据弗若斯特沙利文的数据，全球玩具市场和拼搭角色类玩具市场均呈现增长趋势，后者的年均增长率为20.5%。

在产品方面，布鲁可通过自有和授权IP的组合构建产品矩阵，主要收入来源于奥特曼、变形金刚和自有IP英雄无限。

公司在工艺上建立了壁垒，模具精度高达0.004毫米，优于行业平均水平。

销售渠道主要依赖经销商，1H2024经销渠道收入占比91.6%。

同时，布鲁可通过官方账号、KOL/KOC和消费者三方构建内容生态，增强消费者粘性。

风险方面，布鲁可面临新竞争者进入、IP续约失败和新产品表现欠佳的风险。