西部超导：中邮证券-西部超导-688122-高温合金、超导产品增长显著，钛材需求有望恢复-240411

投资标的：西部超导 推荐理由：公司产品结构调整灵活，高温合金和超导产品增长明显，研发投入增加，未来盈利预测乐观，维持“买入”评级。

1、2023年西部超导营收同比减少2%，归母净利润同比减少30%，主要受到钛合金需求下滑的影响。

2、公司费用控制良好，加强研发投入奠定长期发展基础，高温合金和超导产品增长显著。

3、钛合金受需求波动影响销量下滑，公司持续开拓新领域，预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收为41.59亿元，同比减少2%；归母净利润为7.52亿元，同比减少30%。

2. 钛合金收入下降22%，超导产品收入增长58%，高温合金收入增长162%。

3. 公司销售毛利率为31.87%，同比降低7.58pcts；超导产品毛利率为34.39%，同比提高3.95pcts；高温合金毛利率为15.86%，同比提高12.57pcts。

4. 公司四费费率为14.45%，同比提高2.75pcts；研发费用率为7.92%，同比提高1.91pcts。

5. 高温合金产量和销量分别同比增长95%和127%；超导线材产值首次突破10亿元。

6. 公司钛合金产量同比增长15%，销量同比减少16%；公司开发了钛合金循环利用的全套熔炼技术。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.42、10.58和12.80亿元，维持“买入”评级。