顺鑫农业：海通国际-顺鑫农业-000860-首次覆盖：低端白酒行业龙头，产品升级行稳致远-240712

投资标的：顺鑫农业 推荐理由：低端白酒行业龙头，产品升级稳步发展，占据千亿光瓶酒市场，有望在行业增长和产品升级的双重推动下获得更多市场份额，具有投资潜力。

1. 顺鑫农业是低端白酒行业龙头，产品升级稳步推进，有望在千亿光瓶酒市场中获得更多市场份额。

2. 公司持续发力产品结构升级，拓展省外市场，逐步剥离非主业业务，未来有望减负再出发。

3. 预计公司未来三年营业收入和净利润将保持增长，给予“优于大市”评级，目标价为23.39元。

1. 光瓶酒行业规模同比增长9.3%至988亿元，2016-21年CAGR为14.3%。

2. 中国酒业协会预计行业未来增速将保持在15%-30%之间，24年市场规模将超1500亿元。

3. 行业竞争格局分散，牛栏山为绝对龙头，市场份额为14%。

4. 公司推出新品金标陈酿，目标销量达1500万箱。

5. 公司持续产品结构升级，推出精制陈酿、珍品陈酿、牛栏山一号等新品。

6. 公司省外市场收入占比从15年的32.4%提升至23年的59.2%。

7. 公司猪肉业务形成全产业链布局，主要销售区域为北京，种猪业务以小店品牌开展，年出栏量约20余万头。

8. 公司逐步剥离非主业业务，加大房地产去化力度，持续聚焦主业。