农业银行：华安证券-农业银行-601288-利润增速持续领跑大行，县域金融战略深化-250501

投资标的：农业银行（601288） 推荐理由：农业银行利润增速持续领跑国有大行，县域金融战略深化，资产质量改善，拨备覆盖率高，具备低成本负债优势。

预计未来三年营业收入和净利润稳健增长，维持“买入”评级。

农业银行在2025年一季度末实现归母净利润增速领先国有大行，非息收入表现亮眼，县域金融战略持续深化。

贷款增长强劲，个人贷款增速高于全国水平，资产质量不断改善，不良率持续下降。

预计未来几年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

农业银行在2025年一季度末的营收和归母净利润分别同比增长0.35%和2.19%，归母净利润增速在国有大行中位列第一。

尽管增速有所下降，但农业银行的非息收入表现亮眼，非息收入占比提升至24.69%。

贷款净新增额中，有56.6%来自县域地区，个人贷款增长领先全国大盘，较全国住户贷款增速高出4.81个百分点。

在负债方面，农业银行总负债和存款规模分别同比增长6.43%和3.08%。

存款增长放缓，主要受到挂牌利率调整和非银存款自律机制影响。

农业银行的县域金融战略不断深化，县域贷款和存款的净新增额分别为7261亿元和8485亿元。

净息差方面，农业银行在2025年一季度末为1.34%，环比下降8个基点，但降幅较2024年有所收窄。

资产质量方面，农业银行不良率为1.28%，拨备覆盖率为297.18%，整体风险抵补能力保持稳健。

投资建议方面，农业银行在县域经济和中西部地区的深耕将使其受益于城乡融合的发展。

预计2025-2027年营业收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险提示包括利率风险、市场风险和经营风险。