财通证券-3月经济数据前瞻：一季度经济恢复如何？-250331

- 3月制造业PMI回升至50.5%，工业景气度保持平稳，预计一季度GDP同比增长5.2%。

- 投资方面，基建投资增速上行，房地产投资降幅减小，但制造业投资将有所下降，固定资产投资预计保持在4.1%。

- 消费和外贸方面，乘用车零售和电影票房显著增长，预计3月出口同比增速为7%，进口增速为-3%。

- 社融和通胀方面，信贷规模有所增加，CPI预计同比回升至-0.2%，PPI降幅维持在-2.3%。

- 风险提示包括政策变动和经济恢复不及预期。

3月经济数据前瞻显示，整体经济恢复态势向好，但存在一定的分化。

全国制造业PMI上升至50.5%，新订单和生产指数均有所提高，工业景气度保持平稳。

预计2025年一季度GDP同比增长5.2%。

在生产方面，汽车半钢胎和全钢胎开工率同比增速下降，化工产业链开工率表现不一，六大发电集团耗煤增速因基数效应上升。

预计3月工业增加值同比增速降至5.6%。

投资方面，基建相关数据表明石油沥青开工率降幅扩大，基建投资增速或上行；42城地产销量同比增速上升，房地产投资降幅可能减小；而乘用车批发零售销量放缓，制造业投资增速预计下降。

整体来看，3月固定资产投资累计同比增速预计稳定在4.1%。

消费方面，政策刺激和车市回暖推动乘用车零售销量同比增长，预计3月社会消费品零售总额增速回升至4.5%。

外贸方面，尽管出口集装箱运价指数下行，但因低基数和“抢出口”现象，预计3月出口同比增速为7%。

进口方面，铁矿石价格上行，终端需求改善，预计3月进口同比增速为-3%，贸易顺差约848亿美元。

社融方面，政府债净融资规模维持高位，预计3月新增信贷规模约2.8万亿元，新增社融规模在5.3万亿元左右，M2增速反弹至7.2%。

通胀方面，肉蛋蔬果价格持续下降，预计3月CPI同比增速回升至-0.2%附近，PPI同比增速降幅维持在-2.3%附近。

风险提示包括政策变动、历史经验失效及经济恢复不及预期。