恒鑫生活：华安证券-恒鑫生活-301501-25H1业绩稳健增长，内销市场表现亮眼-250826

投资标的：恒鑫生活（301501）。

推荐理由：公司在可降解餐饮具领域具备领先优势，内销市场表现亮眼，预计未来业绩将稳定增长。

随着环保政策推进，渗透率提升，公司有望凭借技术和客户优势消化新增产能，推动营收和净利润持续增长。

- 恒鑫生活2025年上半年营业收入同比增长18.81%，归母净利润同比增长19.7，内销市场表现强劲。

- 公司深度绑定头部餐饮品牌，推动可降解产品销售增长，泰国工厂投产标志全球化生产新阶段。

- 预计未来三年营收和净利润将稳步增长，维持“增持”评级，但需关注市场和政策风险。

恒鑫生活在2025年上半年实现营业收入8.71亿元，同比增长18.81%；归母净利润为1.25亿元，同比增长19.7%。

在2025年第二季度，营业收入为4.52亿元，同比增长14.22%；归母净利润为0.43亿元，同比下降26.52%。

公司可降解产品和不可降解产品的营业收入分别为4.31亿元和4.21亿元，分别同比增长4.05%和38.40%。

内销市场表现突出，营业收入为5.73亿元，同比增长30.54%；外销收入为2.98亿元，同比增长1.31%。

整体毛利率为24.84%，同比下降2.43个百分点。

管理费用率上升主要由于上市费用和职工薪酬的增长，财务费用率上升则是由于汇兑损益增加。

公司在泰国的工厂已完成首次发货，标志着全球化生产进入新阶段。

公司计划募集资金约8.28亿元，其中65%将用于年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目。

预计2025-2027年的营收分别为17.61亿元、19.49亿元和20.89亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.60亿元和2.84亿元。

预计每股收益（EPS）分别为1.62元、1.76元和1.92元，对应的市盈率（PE）分别为34.52倍、31.84倍和29.18倍。

维持“增持”评级，风险包括出口市场及政策风险、客户集中风险、产品毛利率下降风险、原材料价格波动风险和汇率波动风险。