海隆控股：盈立证券-海隆控股-1623.HK-更新报告：完成全部复牌指引，治理重塑完成，估值修复值得期待-250708

投资标的：海隆控股（1623.HK） 推荐理由：公司已完成复牌指引，治理结构重塑，核心财务风险得到消化，基本面保持稳健，预计将迎来估值修复。

中东及东南亚项目具备高交付确定性，吸引资金关注，维持“推荐”评级，目标价HK$0.75。

- 海隆控股已完成复牌指引，治理结构重塑，核心财务风险得到有效解决，股份于2025年7月8日恢复交易。

- 2024年公司收入同比增长9.8%，经营表现稳健，核心业务持续增长，财务健康度维持可控。

- 当前估值处于历史低位，市场对公司信用重估的空间逐步打开，维持“推荐”评级与目标价HK$0.75。

海隆控股（1623.HK）于2024年4月2日起暂停买卖，原因是审计过程中发现与俄罗斯附属公司的若干未决事项，涉及与MTC公司的交易结构。

公司在内部控制、交易披露及管理层审批方面存在程序缺口。

为应对监管关注，公司成立独立调查委员会，聘请安永进行法证调查，并完成内部控制审查和管理层重整。

截至2025年7月7日，公司已达成港交所复牌的六项条件，相关问题被界定为程序性瑕疵而非系统性欺诈，且不影响已发布财务报表的整体可依赖性。

公司股份于7月8日恢复交易。

在治理结构方面，公司按港交所要求完成了所有复牌指引，包括独立调查、补发财报、内控审查、管理层调整和改善合规架构。

2024年审计报告虽为“不发表意见”，但明确指出公司财报本身未需追溯重编，重大风险已得到充分揭示并解决。

调查期间，公司对相关责任人进行了降职、记过或解除雇佣，并新增内部审计与法务合规部门职能，建立了全球管控制度。

在经营表现方面，尽管停牌期间面临审计与合规整改压力，2024年公司实现收入人民币46.68亿元，同比增长9.8%。

毛利总额为人民币11.22亿元，毛利率维持在24.0%。

净利润为人民币3,007万元，经营现金流稳定，财务健康度维持可控区间。

估值方面，海隆当前估值处于历史低位，停牌前股价为HK$0.113。

随着公司复牌，治理机制基本重建，市场对其信用重估与估值修复的空间逐步打开。

目标价维持在HK$0.75，认为公司核心问题已得到系统性解决，复牌后有望迎来情绪修复与基本面再定价。

风险因素包括海外业务监管或结算风险、再融资安排尚未披露、投资者对“不发表意见”的情绪扰动，以及宏观风险如油价波动和全球地缘政治变化。