百普赛斯：信达证券-百普赛斯-301080-主营业务经营稳健，持续推进全球化战略-250421

投资标的：百普赛斯 推荐理由：公司主营业务稳健，海外增速高于国内，毛利率保持在高水平。

随着下游需求回暖，盈利能力有望改善。

产品储备丰富，客户资源广泛，构建护城河。

持续推进全球化战略，未来业绩增长可期。

- 百普赛斯2024年营业收入同比增长18.65%，但归母净利润下降19.38，显示盈利能力有修复空间。

- 公司主营业务稳健，毛利率保持在92%以上，海外市场增速高于国内，客户资源覆盖全球知名医药企业。

- 未来将加大海外研发投入和生产基地建设，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，面临一定风险因素。

百普赛斯在2024年实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.24亿元，同比减少19.38%；归母扣非净利润1.19亿元，同比减少15.16%。

2024年Q4，公司营业收入1.82亿元，同比增长38.50%；归母净利润0.40亿元，同比增长58.59%；归母扣非净利润0.36亿元，同比增长122.31%。

从收入结构来看，重组蛋白营业收入5.36亿元，同比增长17.35%；抗体、试剂盒及其他试剂收入0.80亿元，同比增长31.23%；检测服务收入0.17亿元，同比增长12.63%；其他业务收入0.12亿元，同比增长11.35%。

按区域分布，境内收入2.16亿元，同比增长16.76%；境外收入4.29亿元，同比增长19.62%。

公司保持90%以上的毛利率，2024年主营业务毛利率为92.20%。

尽管净利润同比下滑，主要因扩张期期间费用增加，销售费用同比增加23.55%，管理费用增加31.29%，研发费用增加32.37%。

未来展望方面，公司将加大新产品开发力度，覆盖细胞治疗、免疫检查点等领域，已开发近50款高质量GMP级别产品。

客户资源方面，覆盖全球Top20医药企业及国内知名生物医药企业，全球范围内覆盖近80个国家和地区，拥有10,000多家客户。

公司将继续推进全球化战略，构建仓储物流体系，提升发货效率，计划建立海外生产基地，强化供应链优势。

盈利预测显示，2025-2027年营业收入预计分别为8.07亿元、10.10亿元、12.64亿元；归母净利润分别为1.61亿元、2.08亿元、2.70亿元；对应的EPS（摊薄）为1.34元、1.74元、2.25元，PE估值分别为32.65倍、25.25倍、19.47倍。

风险因素包括投融资需求变动风险、净利率修复不及预期风险、地缘政治和关税政策变动风险、行业竞争加剧风险。