乐歌股份：财通证券-乐歌股份-300729-跨境电商+海外仓双轮驱动，业绩增长超预期-240422

投资标的：乐歌股份（股票代码300729） 推荐理由：公司智能家居主业增速稳健，海外仓业务拓客+扩产能驱动高速发展，同时包含规模效应下毛利率提升逻辑，预计业绩持续增长。

预计2024-2026年营收和净利润将持续增长，当前对应PE较低，维持“增持”评级。

1. 乐歌股份2023年业绩超预期，收入和净利润均大幅增长，主要受智能家居业务增速回暖和海外仓业务高速发展的推动。

2. 公司海外仓业务收入同比增长94%，毛利率提升9.3%，仓储利用效率显著提升，产能拓展计划顺利施展，有望持续驱动业务增长。

3. 公司盈利能力显著提升，现金流大幅优化，预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

1. 公司2023年业绩数据：收入39.02亿元，同比增长21.6%；归母净利6.34亿元，同比增长189.7%；扣非归母净利2.52亿元，同比增长142.4%；单季度Q4收入12.2亿元，同比增长36%，扣非归母净利0.99亿元，同比增长160.6%。

2. 公司业务情况：智能家居业务增速回暖，品牌优势凸显；家具制造业务收入29.50亿元，同比增长8.6%，核心线性驱动产品占比达68.8%；跨境电商收入17.72亿元，同比增长约12.6%，其中亚马逊收入10.02亿元，同比增长7.8%；海外仓业务收入9.51亿元，同比增长94%。

3. 公司盈利能力和现金流情况：公司扣非净利率6.46%，同比增长3.2pct；经营性现金流达8.2亿元，同比增长144%。

4. 公司未来展望：预计公司2024-2026年实现营业收入50.26/60.49/71.48亿元，归母净利润4.49/5.42/6.30亿元，当前对应PE分别为13.87/11.48/9.89倍。