济川药业：国金证券-济川药业-600566-业绩短期波动，BD有望为长期发展赋能-240824

投资标的：济川药业（600566） 推荐理由：尽管2024年上半年业绩短期波动，但公司盈利质量提升，销售费用率下降。

与苏州玉森的战略合作及ZX-7101A等BD产品的推进，有望为未来业绩增长提供动力。

维持“买入”评级。

- 济川药业2024年上半年业绩短期波动，收入和净利润均有所下滑，主要受高基数和集采影响。

- 尽管如此，销售费用率下降和净利率提升，表明盈利质量改善。

- 公司与苏州玉森签署合作协议，BD管线持续推进，未来有望带来业绩增量，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（1H24）收入为40.34亿元，同比下降12.84%。

- 归母净利润为13.38亿元，同比下降0.11%。

- 扣非归母净利润为11.80亿元，同比下降5.36%。

- 2024年第二季度（2Q24）收入为16.32亿元，同比下降27.17%。

- 归母净利润为4.93亿元，同比下降25.64%。

- 扣非归母净利润为4.54亿元，同比下降29.17%。

2. **经营分析**： - 业绩下滑主要受呼吸类产品高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采影响。

- 销售费用率下降至39.91%，同比减少3.33个百分点。

- 归母净利率提升至33.17%，同比提升4.23个百分点，显示盈利质量改善。

3. **业务发展（BD）**： - 2024年7月23日，与苏州玉森新药开发有限公司签署战略合作协议，聚焦中药创新药物研发，特别是在儿童、呼吸、妇科和消化等领域。

- ZX-7101A用于成人无并发症单纯性流感的治疗上市申请已获CDE受理，其他适应症的临床试验也在进行中。

4. **盈利预测与估值**： - 将2024-2026年归母净利润预测下调至29.02亿元、32.05亿元和35.77亿元，预计同比增长2.8%、10.4%和11.6%。

- 每股收益（EPS）预测为3.15元、3.48元和3.88元。

- 现价对应市盈率（PE）为11倍、10倍和9倍。

- 维持“买入”评级。

5. **风险提示**： - 产品获批上市进度不及预期风险。

- BD收购不及预期风险。

- 产品集采降价风险。

这些信息有助于评估济川药业的当前业绩、未来发展潜力及相关风险。