中国平安：东吴证券-中国平安-601318-2024年年报点评：利润与价值双增长，分红率再提升-250320

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：2024年年报显示归母净利润同比增长47.8%，分红率提升至37.9%；寿险新业务价值率提升，财险扭亏为盈，投资收益率改善。

公司改革成果逐步释放，稳定分红回报，维持“买入”评级。

- 中国平安2024年归母净利润同比增长47.8%，达到1266亿元，分红率提升至37.9%。

- 寿险和财险业务表现强劲，财险实现扭亏为盈，综合成本率下降。

- 投资方面，债券和股票配置增加，净投资收益率有所下降，但整体投资收益率提升。

- 预计2025年归母净利润为1352亿元，维持“买入”评级，关注长端利率和新单保费增长风险。

中国平安2024年年报显示出利润与价值的双增长，以下是主要投资要点： 1. 归母净利润为1266亿元，同比增加47.8%。

第四季度归母净利润为74亿元，去年同期为亏损19亿元。

2. 归母营运利润为1219亿元，可比口径下同比增长9.1%。

3. 归母净资产9286亿元，较年初增长3.3%，较第三季度末增长2.3%。

4. 每股股息为2.55元，同比增长5%；按归母营运利润计算的分红率为37.9%，较2023年提升0.6个百分点。

财险业务表现良好，营运利润大幅增长，但资管和科技板块出现亏损： 1. 寿险、财险和银行板块的归母营运利润分别为-2%、+68%和-4%。

2. 资管板块归母营运利润亏损119亿元，亏幅收窄43%；第四季度亏损96亿元。

3. 科技业务由盈利19亿元转为亏损0.3亿元。

精算假设调整对EV/NBV产生影响： 1. 长期投资回报假设由4.5%下调至4%，风险贴现率由9.5%下调至传统险8.5%和分红/万能险7.5%。

2. 假设调整导致2024年寿险EV和NBV绝对值分别减少13.1%和28.7%。

3. 可比口径下，集团EV和寿险EV分别同比增长11.4%和15.6%。

4. 寿险NBV为285亿元，可比口径下同比增长28.8%。

寿险方面，新业务价值率提升，代理人规模企稳回升，人均NBV显著增长： 1. 个人业务新单同比增长3.9%，个险和银保新单期缴分别同比增长9.6%和0.3%。

2. 个险和银保NBV分别同比增长26.5%和62.7%。

3. 年末代理人数量为36.3万人，同比增加4.6%，人均月收入同比增长5.9%。

4. 寿险合同服务边际余额较年初减少4.8%。

产险方面，承保扭亏为盈，综合成本率同比下降2.3个百分点： 1. 产险保费同比增长6.5%。

2. 综合成本率为98.3%，赔付率71.0%，费用率27.3%。

3. 全年承保利润54.6亿元，2023年为亏损20.8亿元。

投资策略方面，增配债券与股票，减配基金，净投资收益率有所下降： 1. 2024年末总投资规模达5.7万亿，同比增加21.4%。

2. 净投资收益率为3.8%，总投资收益率为4.5%，综合投资收益率为5.8%。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预测为1352亿元、1544亿元和1770亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括长端利率趋势性下行和新单保费增长不达预期。