博迁新材：天风证券-博迁新材-605376-业绩大幅改善，新一轮资本开支印证镍粉高景气度-250827

投资标的：博迁新材（605376） 推荐理由：公司业绩大幅改善，25H1营收和净利润均显著增长，受益于AI服务器和消费电子需求提升。

镍粉扩产项目印证行业高景气度，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

博迁新材2025年上半年业绩显著改善，营收同比增长18.3%，归母净利润同比增长93.3%。

AI服务器需求推动高性能MLCC需求，进一步提升镍粉市场前景。

公司计划投资2.97亿元扩产镍粉，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

博迁新材（605376）在2025年上半年业绩大幅改善，营收达到5.19亿元，同比增长18.3%；归母净利润为1.06亿元，同比增长93.3%；扣非净利润为0.98亿元，同比增长124.6%。

其中，第二季度营收为2.69亿元，同比增长12.7%，环比增长7.6%；归母净利润为0.58亿元，同比增长47.8%，环比增长20.5%。

公司盈利能力显著修复，25H1毛利率为33.18%，第二季度毛利率为33.92%，环比上升1.54个百分点。

核心产品镍粉的毛利率为37.5%，同比提升13.8个百分点。

原料价格的下降对公司盈利能力的修复起到了积极作用。

AI服务器需求的快速增长成为高性能多层陶瓷电容器（MLCC）的主要驱动力，预计下半年AI服务器市场需求将持续旺盛。

随着新一代高性能AI服务器平台的集中出货，整机制造和上游零组件的备货需求将显著增加，整体备货需求预计环比增长近25%。

同时，车规级MLCC也提供了增量需求，主要厂商推出了新产品。

公司计划投资2.97亿元进行镍粉扩产，年产1200吨的超细镍粉产线，预计建设周期为12个月。

扩产项目再次印证了AI推动下镍粉的高景气度。

投资建议方面，作为国内MLCC用镍粉的龙头企业，公司有望受益于AI驱动的MLCC行业成长和光伏铜代银产业趋势。

盈利预测上修，预计2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、3.4亿元和4.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括需求波动、行业竞争加剧、汇率波动、原材料价格波动、客户集中度较高及知识产权诉讼风险。