保利发展：开源证券-保利发展-600048-公司信息更新报告：结转规模下降，销售稳健，投资质量不断提高-250826

投资标的：保利发展（600048） 推荐理由：公司销售稳居行业第一，土储结构优化，融资成本持续降低，负债指标改善。

预计未来业绩将逐步修复，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元。

- 保利发展2025年上半年收入和利润均下滑，但销售排名保持第一，土储和负债结构持续优化。

- 公司预计2025-2027年归母净利润逐年增长，维持“买入”评级。

- 融资成本降低和销售回笼率提升，未来业绩有望修复，风险主要来自行业和政策的不确定性。

保利发展发布了2025年中期报告，主要信息如下： 1. 公司收入和利润均出现下滑，营业收入为1168.6亿元，同比下降16.1%；归母净利润为27.1亿元，同比下降63.5%。

2. 结转规模和毛利率同比下降，毛利率为14.6%，净利率为5.6%，分别同比下降1.4个百分点和2.1个百分点。

3. 销售排名稳居市场首位，2025年上半年签约金额为1451.7亿元，同比下降16.3%；签约面积为713.5万平方米，签约均价提升至2.03万元/平方米。

4. 公司在38个核心城市的销售占比提升至92%，并在多个城市如上海、广州、成都、西安等排名第一。

5. 新增项目26个，土地款509亿元，同比增加304%，权益比为87%，拿地强度为35.1%。

6. 截至2025年上半年，公司有息负债为3488亿元，融资成本继续下降，平均成本为2.71%，期末综合成本为2.89%。

7. 资产负债率为73.5%，扣除预收款后的资产负债率为63.3%，净负债率为59.6%。

8. 公司维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元，EPS分别为0.47、0.55、0.63元，当前股价对应PE估值分别为17.5、15.1、13.2倍。

9. 风险提示包括行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

综合以上信息，保利发展被认为是经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级。