翰森制药：民生证券-翰森制药-3692.HK-2024年度业绩点评：创新驱动增长，管线蓄势待发，BD持续发力-250323

投资标的：翰森制药（3692.HK） 推荐理由：公司创新驱动成效显著，2024年营收和净利润高速增长。

研发管线丰富，重点创新药进入III期临床，BD合作持续发力，预计未来业绩将持续增长，维持“推荐”评级。

- 翰森制药2024年实现营收122.61亿元，净利润43.72亿元，分别同比增长21.3%和33.4%，创新药收入占比提升至77.3%。

- 公司持续加大研发投入，2024年研发支出达27.02亿元，重点创新药物进入III期临床，管线丰富。

- BD合作成果显著，2024年合作收入15.73亿元，口服GLP-1小分子授权默沙东，预计未来业绩增长动能强劲，维持“推荐”评级。

翰森制药在2024年度实现总收入122.61亿元，同比增长21.3%；归母净利润为43.72亿元，同比增长33.4%。

公司创新药与合作产品收入约94.77亿元，同比增长38.1%，占总收入的77.3%。

其中，肿瘤领域营收81.22亿元，占比66.2%；抗感染领域营收14.64亿元，占比11.9%；中枢神经领域营收13.79亿元，占比11.3%；代谢及其它疾病营收12.96亿元，占比10.6%。

所有创新药已获批适应症均进入国家医保目录。

公司在研发方面投入27.02亿元，同比增长28.8%，占总收入的22.0%。

研发管线丰富，正在进行的临床试验超过60项，包括3项重点创新药进入III期临床。

公司在BD方面也有持续发力，2024年合作收入达到15.73亿元，获得多项授权和合作。

预计2025-2027年，公司营收分别为139.74亿元、160.90亿元、188.28亿元；归母净利润分别为48.52亿元、56.27亿元、66.90亿元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍。

维持“推荐”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、产品研发不及预期、审批要求变化、集采政策、医保政策、准入政策变化，以及海外法律及监管风险。