东方电缆：东海证券-东方电缆-603606-公司简评报告：公司业绩稳步提升，在手订单再创新高-250402

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司业绩稳步提升，2024年营收同比增长24.38%，在手订单充沛，预计2025年有望确认收入。

积极布局产能、海外收入大幅增长，维持“买入”评级，未来盈利预测看好。

- 东方电缆2024年营收同比增长24.38%，但归母净利润仅增长0.81%，毛利率和净利率有所下降。

- 陆缆系统收入占比提升，但低毛利影响整体营收结构，海工产品交付节奏放缓。

- 公司在手订单充沛，预计2025年有望确认收入，海外收入同比大幅增长480.54%。

东方电缆（603606）的2024年年度报告显示，公司全年实现营收90.93亿元，同比增长24.38%；归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比减少6.07%。

毛利率为18.83%，同比减少6.38个百分点，净利率为11.09%，同比减少2.59个百分点。

第四季度的业绩表现较为疲软，营收为23.94亿元，同比增长22.10%，但环比减少9.00%；归母净利润0.76亿元，同比减少57.32%，环比减少73.60%。

在产品结构方面，陆缆系统收入占比提升，达到54.16亿元，同比增长41.52%，但毛利率下降至7.59%。

海缆系统收入为27.78亿元，同比增长0.41%，毛利率为39.57%，同比下降9.57%。

海洋工程业务收入为8.89亿元，同比增长25.29%，毛利率为21.93%，同比下降2.60%。

整体来看，低毛利率的陆缆系统营收对公司整体营收结构产生影响，而海工产品的交付节奏放缓也减弱了相关业务的营收贡献。

截至2025年3月21日，公司在手订单达到179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元，陆缆系统63.53亿元，海洋工程27.95亿元。

公司近期中标项目包括南方电网公司的陆缆系统项目和中广核的海缆系统项目，合计中标金额超过21亿元。

公司在积极布局产能，海外收入同比大增480.54%，达到7.33亿元。

盈利预测方面，考虑到国内海风项目建设节奏变化，预计2025年到2027年归母净利润分别为17.62亿元、21.31亿元和25.37亿元。

对应的市盈率分别为19.83倍、16.39倍和13.77倍。

维持“买入”评级，风险提示包括风电项目建设不达预期、核心部件进口和出口受汇率及政策影响，以及竞争风险。