毕得医药：中邮证券-毕得医药-688073-收入增速逐季提速，盈利能力稳步提升-250527

投资标的：毕得医药（688073） 推荐理由：公司收入增速逐季提速，盈利能力稳步提升，海外业务布局领先，毛利率持续改善。

预计2025-2027年营收和净利润稳步增长，给予“买入”评级，具备良好的投资价值。

- 毕得医药2024年业绩超预期，营业收入和归母净利润均实现增长，经营现金流大幅提升。

- 公司毛利率逐步提升，海外业务布局领先，有望随着下游客户需求恢复实现收入增速提速。

- 预计2025-2027年营收和净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注市场竞争和政策风险。

毕得医药（688073）在2024年第一季度的业绩表现超出预期，实现营业收入11.02亿元，同比增长0.93%；归母净利润1.17亿元，同比增长7.17%；扣非净利润1.04亿元，同比下降15.09%；经营现金流净额为1.58亿元，同比增长375.87%。

2024年第四季度的营业收入为2.91亿元，同比增长1.32%；归母净利润为0.34亿元，同比增长977.27%；扣非净利润为0.32亿元，同比增长2005.91%。

2025年第一季度，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长12.83%；归母净利润0.31亿元，同比增长17.71%；扣非净利润0.28亿元，同比增长10.40%。

剔除股份支付影响后，25Q1归母净利润为0.37亿元，同比增长43.29%。

公司业绩逐步恢复良好增速态势，收入增速逐季提速，海外布局领先，盈利能力逐步提高。

从产品结构来看，2024年分子砌块业务实现收入9.36亿元，同比下降0.99%，毛利率为42%，同比提升1.42个百分点。

其中，杂环化合物收入4.75亿元，同比增长0.61%；苯环化合物收入2.72亿元，同比下降7.98%；脂肪族类化合物收入1.89亿元，同比增长6.39%。

科研试剂催化剂和配体业务实现收入1.66亿元，同比增长13.35%，毛利率为37.56%，同比提升1.31个百分点。

截至2024年底，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库近13万种，其中药物分子砌块为11.7万种，科学试剂为1.3万种。

2024年公司海外收入6.16亿元，同比增长10.58%，国内收入4.86亿元，同比下降9.12%。

公司在海外业务方面具备良好竞争优势，已在美国、欧洲、印度等地区进行布局，能够快速响应客户需求。

2024年公司毛利率为41.33%，同比提升1.33个百分点，主要得益于产品结构优化和价格调整。

2025年第一季度毛利率为44.34%，同比提升5.45个百分点，全年毛利率有望维持在25Q1水平。

费用方面，2024年销售费用率为11.51%，管理费用率为10.40%，研发费用率为5.36%，财务费用率为-1.98%；2025年第一季度销售费用率为10.92%，管理费用率为10.91%，研发费用率为5.11%，财务费用率为-0.19%。

公司整体费用控制良好。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为13.12亿元、15.74亿元和18.75亿元，归母净利润分别为1.43亿元、1.78亿元和2.31亿元，对应PE分别为27.0倍、21.7倍和16.7倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括关税政策变化风险、市场竞争加剧风险和上游需求波动风险。