聚合顺：民生证券-聚合顺-605166-2025年半年报点评：25Q2利润短期承压，中长期核心主线奠基长期价值-250828

投资标的：聚合顺（605166） 推荐理由：公司在尼龙切片领域具备多年研发和生产经验，产品质量和稳定性强。

尽管短期业绩承压，但新产能投产将增强竞争力，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 聚合顺2025年上半年营收和净利润均出现明显下滑，主要受原料价格波动和下游需求疲软影响。

- 尽管短期承压，但公司在高端尼龙切片细分领域具备竞争优势，长期发展空间依然看好。

- 预计未来三年归母净利润将逐步增长，维持“推荐”评级，风险包括行业竞争加剧和原材料价格波动。

聚合顺在2025年半年报中公布了以下关键信息：2025年上半年，公司实现营收30.30亿元，同比下降13.87%；归母净利润为1.11亿元，同比降低27.60%；扣非后归母净利润为1.09亿元，同比降低26.01%。

在2025年第二季度，公司营收为14.67亿元，同比下降21.93%，环比下降6.11%；归母净利润仅为0.30亿元，同比下降63.87%，环比下降63.07%；扣非后归母净利润为0.32亿元，同比下降61.33%，环比下降58.41%。

业绩变动的主要原因包括原料价格波动和下游需求疲软。

年初上游纯苯价格上涨导致己内酰胺价格上升，但春节后下游需求减弱，进入2025年第二季度后，由于贸易壁垒和高库存影响，己内酰胺价格大幅下跌。

同时，PA6切片的均价也环比下降12.65%。

尽管行业承压，聚合顺在尼龙切片领域的长期发展前景依然看好。

公司在国内尼龙切片市场中具备较强的市场竞争力，拥有多个基地产能布局，并在高端尼龙切片细分领域有所突破。

预计2025-2027年归母净利润将分别为3.50亿元、4.56亿元和5.53亿元，对应的市盈率为11倍、9倍和7倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动及项目实施不及预期等。