科前生物：天风证券-科前生物-688526-需求延续&产品推陈出新，25H1业绩亮眼-250827

投资标的：科前生物（688526） 推荐理由：公司2025年半年度业绩亮眼，营收和净利润均实现显著增长，疫苗产品销售持续改善，研发能力强，新产品迭代快速，有望突破传统市场竞争，未来业绩预期良好，维持“买入”评级。

- 科前生物2025年半年度业绩亮眼，实现营收4.87亿元，同比增长21.7%，归母净利润2.2亿元，同比增长44.1%。

- 随着养殖端盈利改善，公司疫苗产品销售持续增长，签发量同比增长43%，新产品迭代推动了业绩提升。

- 公司加大研发投入，推出多款新疫苗，未来将布局宠物和反刍动物疫苗市场，预计将进一步提升核心竞争力与盈利水平。

科前生物（688526）在2025年上半年实现了亮眼的业绩，营收达到4.87亿元，同比增加21.7%；归母净利润为2.2亿元，同比增长44.1%。

其中，第二季度的营业收入为2.42亿元，同比上升23.8%；归母净利润为1.1亿元，同比大幅增长70.8%。

分析认为，养殖企业盈利的持续改善推动了动保需求的增长。

2025年上半年，养殖端实现扭亏为盈，批签发量同比增长17%，第二季度的批签发量较第一季度基本持平，但较去年第四季度增长了9%。

从产品结构来看，圆环和腹泻苗的批签发量同比增长超过50%，伪狂和猪瘟苗增速在35%-45%之间。

疫苗产品的销售情况持续改善，上半年疫苗签发量同比增长43%。

特别是猪瘟、腹泻和圆环疫苗的增速分别达到50%、85%和153%。

随着销量的增长，公司的期间费用率在第二季度末降至19.47%，推动了盈利的改善。

2025年上半年毛利率和净利率分别为67%和45%，第二季度在下游盈利收窄的背景下，毛利率和净利率分别提升至69%和46%。

公司在研发方面持续加大投入，第二季度末研发费用占比升至9.34%。

今年以来，公司推出了多款新产品，包括牛支原体活疫苗和猪瘟-伪狂二联苗等，积极布局宠物和反刍动物疫苗市场，以开拓新的增长空间。

投资建议方面，预计2024年动保行业将逐渐修复，部分企业的退出将有助于缓解价格战。

公司预计在2025-2027年收入将分别达到12.2亿元、13.1亿元和15.7亿元，归母净利润将分别为4.5亿元、5.2亿元和6.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括生猪价格变化超出预期、新品推出节奏不达预期、市场竞争加剧以及经营资质的行政许可风险。