长城证券-4月金融数据点评：新增社融罕见转负-240511

1. 4月金融数据显示，M1同比转负、CPI同比略升但结构依旧分化，表明经济复苏可能曲折，资金传导至实体存在滞塞。

2. 4月新增社会融资规模转负，政府债券发行进度缓慢，直接融资占比下降趋势未改变，M1和M2增速持续下滑。

3. 房地产政策放松是大势所趋，居民中长贷或有提升空间，政府债券发行提速或将带动社融增速小幅回升。

1. 4月金融数据显示经济复苏可能曲折，实体经济资金活跃程度有待提高。

2. 新增社会融资规模为负值，M1同比转负，表明资金传导至实体存在滞塞。

3. 4月新增人民币贷款增长，但居民贷款环比下降，企业贷款增长，房地产政策放松将拉动居民贷款。

4. 政府债融资为负值，政府端融资仍未发力，政府债券发行提速或将带动社融增速回升。

5. 直接融资占比仍下降，股票融资连续10个月同比少增，M1和M2同比持续下滑，储蓄倾向明显。

6. 货币总量和新增贷款的增长或许不再是下阶段央行优先考虑的指标，结构与效率或将具备更重要地位。