天风证券-宏观点评：抢出口初现端倪-241201

- 11月国内经济复苏持续，制造业PMI小幅上升至50.3%，显示内需改善。

- 出口新订单指数上升，抢出口迹象初显，尤其是小企业PMI回升至49.1%。

- 风险因素包括政策变动、中美贸易摩擦加剧及外需不及预期。

该投资报告主要分析了中国经济在11月的复苏态势及出口形势。

总体来看，制造业生产和新订单指数环比上升，制造业PMI指数小幅上升至50.3%，显示出以消费为核心的内需改善。

同时，出口新订单指数也有所回升，显示出抢出口的迹象，尤其是小企业PMI的上升，表明小企业在出口方面的活跃度增加。

报告指出，抢出口的窗口期通常在贸易摩擦等事件发生后开始，直到关税正式实施为止。

在关税落地后，相关商品的出口增速可能会显著下滑。

因此，当前的出口形势值得关注。

风险方面，报告提示了政策变动超预期、中美贸易摩擦加剧及外需不及预期等潜在风险因素。

整体来看，尽管经济复苏态势向好，但外部环境的不确定性仍需密切关注。