稳健医疗：东吴证券-稳健医疗-300888-2025年中报点评：双主业并驾齐驱，稳健向好-250825

投资标的：稳健医疗（300888） 推荐理由：公司2025年中报显示双主业强劲增长，消费和医疗业务双轮驱动，收入和净利均实现显著增长。

消费品核心品类表现超预期，医疗内生增长加速，未来发展潜力大，维持“增持”评级。

稳健医疗2025年中报显示，收入和归母净利分别同比增长31.31%和28.07%，双主业消费与医疗业务共同驱动业绩增长。

消费品业务受短期舆论影响有所放缓，但核心产品依然表现强劲；医疗耗材业务内生增长加速，产品结构持续优化。

公司维持“增持”评级，预计未来三年净利润将持续增长，风险主要来自原材料价格波动和竞争加剧。

稳健医疗（股票代码：300888）发布了2025年中报，显示出强劲的业绩增长。

2025年上半年，公司收入为52.96亿元，同比增长31.31%；归母净利润为4.92亿元，同比增长28.07%。

业绩增长主要得益于消费和医疗业务的双轮驱动。

分季度来看，2025年第一季度和第二季度的营收分别同比增长36.5%和26.7%，归母净利润分别同比增长36.3%和20.7%。

第二季度的业绩有所放缓，主要是由于消费品业务受到舆论事件的短期影响。

公司宣布中期分红，每10股派发现金4.50元（含税），分红比例为53.26%。

在消费业务方面，核心战略品类推动了增长，尤其是在抖音和商超渠道的快速放量。

2025年上半年消费品业务收入为27.45亿元，同比增长20.3%。

其中，第一季度和第二季度的同比增幅分别为28.8%和13.1%。

第二季度的环比放缓主要受到“315”事件的影响。

具体产品表现方面，奈丝公主卫生巾收入为5.33亿元，同比增长67.64%；干湿棉柔巾收入为8.13亿元，同比增长19.46%；成人服饰收入为5.21亿元，同比增长19.41%。

电商收入为17.1亿元，同比增长23.6%，其中抖音等兴趣电商同比增长近100%。

线下门店收入为7.2亿元，同比增长2.8%，商超收入为2.4亿元，同比增长63.2%。

截至2025年上半年，全棉时代门店总数为484家。

在医疗板块，医疗耗材业务收入为25.15亿元，同比增长46.39%。

剔除GRI并表影响后，同比增长13.2%。

具体产品收入方面，高端敷料、手术室耗材和健康个护品类分别实现收入4.8亿元、7.4亿元和2.3亿元，分别同比增长25.7%、193.5%和26.9%。

毛利率方面，2025年上半年毛利率同比下降0.4个百分点至48.3%。

消费品业务毛利率同比上升1.74个百分点至58.63%，而医疗耗材业务毛利率同比下降0.71个百分点至37.39%。

期间费用率方面，销售费用率下降，管理费用率因GRI并表而有所提升。

归母净利率同比下降0.23个百分点至9.29%。

经营活动现金流净额为3.40亿元，同比增长75.82%。

盈利预测方面，考虑到消费业务和医疗内生增长的超预期表现，2025-2027年的归母净利润预测分别上调至10.45亿元、12.37亿元和14.94亿元，对应的PE分别为23倍、20倍和16倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、消费品竞争加剧、国际贸易环境变化及商誉减值风险。