新雷能：山西证券-新雷能-300593-需求拐点初现端倪，业绩重回增长可期-250428

投资标的：新雷能（300593） 推荐理由：公司在2025年一季度实现营业收入同比增长16.75%，研发投入持续高强度，保持技术领先。

下游需求逐步恢复，产能建设有序推进，未来业绩有望恢复高增长，维持“买入-A”评级。

- 新雷能2024年业绩因下游需求不足大幅下滑，但2025年一季度营业收入同比增长16.75%，显示出需求拐点初现。

- 公司持续高强度研发投入，保持技术领先地位，未来航空航天和数据中心市场规模将持续扩大。

- 预计2025-2027年EPS将逐步提升，维持“买入-A”评级，但需关注军品及民品订单和募投项目进度风险。

新雷能公司发布了2024年报及2025年一季报。

2024年营业收入为9.22亿元，同比减少37.16%；归母净利润亏损5.01亿元，同比减少617.17%；扣非后归母净利润亏损5.20亿元，同比减少838.73%；负债合计16.45亿元，同比增长18.89%；货币资金6.28亿元，同比减少24.34%；应收账款7.80亿元，同比减少5.88%；存货8.60亿元，同比减少14.95%。

2025年一季度营业收入为2.33亿元，同比增长16.75%；归母净利润亏损0.44亿元，同比减少13.42%；扣非后归母净利润亏损0.45亿元，同比减少5.40%；负债合计18.45亿元，同比增长34.38%；货币资金5.95亿元，同比减少30.76%；应收账款8.29亿元，同比增长0.18%；存货9.03亿元，同比减少12.31%。

下游需求波动导致2024年业绩下滑，尽管如此，公司在研发上的投入保持高强度，2024年研发投入为4.02亿元，同比增长12.02%。

2025年一季度，公司营业收入重回增长，预计随着下游需求逐步恢复，业绩有望恢复高增长。

北京特种电源扩产项目、深圳雷能通信及数据中心电源研发制造基地项目、成都恩吉芯功率半导体研发及结算总部项目和西安雷能电机驱动及电源研发制造基地项目均在有序推进，预计将在2025年陆续投入使用。

未来航空航天市场规模将持续增加，数据中心建设规模也将扩大，随着特种行业需求恢复和产能释放，公司业绩有望恢复高增长。

投资建议方面，预计公司2025-2027年EPS分别为0.19、0.48和0.75，对应的PE分别为73.4、29.2和18.6，维持“买入-A”评级。

风险提示包括军品订单、民品需求和募投项目进度不及预期。