凯莱英：平安证券-凯莱英-002821-Q1实现双位数增长，化学大分子成为重要驱动因素-250424

投资标的：凯莱英（002821） 推荐理由：公司2025年Q1实现营收15.41亿元，同比增长10.10%；归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%。

新兴业务收入同比增长超80%，化学大分子业务占比提升，毛利率回升，预计未来增长潜力大，维持“强烈推荐”评级。

凯莱英在2025年第一季度实现营收15.41亿元，同比增长10.10%，归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%。

新兴业务（如多肽、小核酸、ADC）收入同比增长超80%，并推动整体毛利率回升至33.05%。

公司维持“强烈推荐”评级，预计未来几年盈利持续增长，风险主要来自地缘政治和药品研发不确定性。

凯莱英（002821）在2025年第一季度实现了双位数增长，营收达到15.41亿元，同比增长10.10%；归母净利润为3.27亿元，同比增长15.83%；扣非后归母净利润为3.05亿元，同比增长20.14%。

整体毛利率为42.54%，较上年同期下降0.98个百分点，但仍处于较好水平。

销售、管理和研发费用率均有所下降，分别为2.86%、11.92%和8.95%。

归母净利润率小幅上升至21.19%，增速好于收入增速。

小分子业务收入与去年同期基本持平，毛利率为45.17%，下降2.17个百分点。

新兴业务收入同比增长超过80%，超过3.17亿元，其中多肽、小核酸和ADC等业务对收入的贡献显著。

新兴业务板块毛利率回升至33.05%，提升了15.75个百分点。

平安维持对公司的“强烈推荐”评级，并预测2025-2027年的归母净利润分别为11.26亿元、13.78亿元和17.40亿元。

预计随着全球创新药研发的回暖，小分子化学业务将重回增长轨道，新兴业务将迎来加速发展机遇。

风险提示包括地缘政治变化、全球药物创新投入和外包比例不及预期、药品研发失败或上市销售不及预期，以及可能出现的生产事故或监管机构警告。