巨子生物：信达证券-巨子生物-2367.HK-24H1点评：重组胶原蛋白赛道高景气延续，品牌&渠道精细化运营带动公司业绩亮眼增长-240820

投资标的：巨子生物（2367.HK） 推荐理由：重组胶原蛋白赛道高景气延续，依托可复美和可丽金品牌全渠道运营及新品迭代，业绩实现显著增长。

预计未来三年收入和净利润持续提升，具备良好的市场竞争力和发展前景，维持“买入”评级。

- 巨子生物（2367.HK）2024年上半年实现收入25.4亿元，同比增长58.2%，净利润9.81亿元，同比增长47.2%。

- 依托可复美和可丽金两大品牌，公司通过全渠道运营和新品迭代推动销售增长，功能性护肤品和医用敷料占总收入的76.4%。

- 预计2024-2026年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自品牌发展、线上竞争和医美产品获批进展。

1. 巨子生物在24H1实现了收入25.4亿元，同比增长58.2%。

2. 24H1净利润为9.81亿元，同比增长47.2%。

3. 可复美和可丽金是巨子生物的两大品牌，分别实现了20.7亿元和4.0亿元的收入，同比增长68.6%和23.6%。

4. 重组胶原蛋白赛道持续高景气，公司通过品牌和渠道的精细化运营带动业绩增长。

5. 可复美的核心产品Human-like重组胶原蛋白次抛精华表现亮眼，同时推出了重组胶原蛋白的面霜等新品。

6. 可丽金通过调整渠道结构，线上渠道持续发力，并推出了重组胶原蛋白精粹霜、淡纹精华眼霜等产品。

7. 24H1直销渠道中，DTC店铺线上直销、电商平台线上直销和线下直销分别实现了16.0亿元、1.7亿元和0.7亿元的收入，同比增长64.1%、143.3%和82.2%。

8. 向经销商销售取得了7.0亿元的收入，同比增长34.4%。

9. 24H1毛利率为82.4%，同比下降1.7个百分点，主要来自产品类型的扩充和销售成本的增加。

10. 24H1销售费用率为35.1%，同比增长0.5个百分点，主要由于线上DTC渠道销售占比提升导致线上营销费用增加。

11. 公司作为重组胶原蛋白护肤品及医用敷料龙头，在技术研发、产品开发及品牌渠道运营方面具备领先优势。

12. 预计公司2024-2026年的收入分别为51亿元、66亿元和81亿元，同比增长46%、29%和22%。

13. 预计归母净利润分别为19.69亿元、25.45亿元和31.15亿元，同比增长36%、29%和22%。

14. 预计EPS分别为1.91元、2.48元和3.03元。

15. 维持对巨子生物的“买入”评级。