消费行业：海通国际-中国消费行业2025年1月投资策略报告：基本面改善前先关注估值修复-250103

- 2025年1月，中国消费行业在基本面改善前，关注估值修复带来的投资机会，预计多数行业增速将从第二季度开始改善。

- 主要关注乳制品和白酒行业，建议投资龙头公司如蒙牛、伊利、贵州茅台等，同时看好软饮料和啤酒的股东回报。

- 风险包括消费恢复不及预期、原材料价格反弹及人民币贬值。

中国消费行业2025年1月投资策略报告指出，2023年1-12月，监测的8个行业中5个实现正增长，主要包括次高端及以上白酒、速冻食品、软饮料、餐饮和调味品；负增长的行业有啤酒、乳制品和大众及以下白酒。

尽管中央政府出台刺激经济政策，但必选消费品的改善需要更长时间。

预计多数行业增速将在2024年第二季度开始改善。

在价格方面，12月底大众品的折扣率普遍增大，尤其是液态奶和婴配粉，而白酒价格继续下跌。

成本方面，调味品、啤酒等的现货成本指数同比下降，预计今年一季度仍有成本红利。

资金流动方面，港股通资金净流入减少，必需消费板块市值占比略降。

估值方面，A股食品饮料的PE历史分位数较低，建议关注估值修复带来的投资机会。

长期看好乳制品和白酒，短期关注软饮料、乳制品和啤酒。

推荐个股包括蒙牛、伊利、中国飞鹤、贵州茅台等。

风险提示包括消费恢复不及预期、原材料价格反弹及人民币贬值。

投资标的及推荐理由如下： 1. 乳制品： - 推荐理由：乳制品行业的基本面改善前景较好，且作为优质资产代表，市场对其认可度可能会重现。

2. 白酒： - 推荐理由：从长期趋势和周期阶段来看，白酒行业的投资价值仍然存在，适合中期关注。

3. 软饮料： - 推荐理由：在股东回报方面，相对看好软饮料行业，具备一定的投资机会。

4. 啤酒： - 推荐理由：作为消费品的一部分，啤酒行业在股东回报方面也有关注价值。

推荐个股包括： - 乳制品：蒙牛乳业、伊利股份、中国飞鹤 - 白酒：贵州茅台、山西汾酒、金徽酒 - 软饮料：康师傅、统一企业 其他消费行业标的： - 小商品城 - 滔搏 - 美的集团 - 雅迪控股 - 牧原股份 总体建议：关注消费基本面改善前的估值修复带来的投资机会。