有色金属行业：光大证券-铜行业周报：COMEX铜非商业空头创2012年1月以来新低-250817

- 铜价短期震荡，预计Q4随着需求回升有望上行，建议关注金诚信、紫金矿业等公司。

- 宏观因素如美联储降息和美元走弱影响市场，供需面库存压力逐步显现。

- 线缆和空调等铜需求领域表现疲软，但矿端和废铜供应紧张，后续供给收紧可能支撑铜价。

本周铜行业周报总结如下： 1. 铜价短期震荡：截至2025年8月15日，SHFE铜收盘价79060元/吨，环比上涨0.73%；LME铜收盘价9760美元/吨，环比下降0.08%。

2. 宏观因素：美联储降息概率增加，美元走弱。

3. 供需情况：美国与非美地区的库存套利逻辑结束，短期内LME和COMEX面临累库压力。

国内线缆开工率小幅回落，空调排产下降，短期铜价震荡。

矿端和废铜供应仍紧张，预计Q4电网和空调需求回升将推动铜价上涨。

4. 库存动态：国内铜社库环比下降4.8%，LME铜库存环比上升0.1%。

国内港口铜精矿库存降至55.8万吨，全球电解铜库存合计50.2万吨，环比上升6.4%。

5. 原料供应：7月国内旧废铜产量环比上升3%，铜矿和废铜供应情况良好。

精废价差环比上升314元/吨。

6. 冶炼与需求：7月国内电解铜产量同比增长14%。

线缆开工率环比下降0.6个百分点，空调和铜棒需求减弱。

7. 期货市场：SHFE铜活跃合约持仓量下降5%，COMEX铜非商业净多头持仓上升36%。

投资建议：预计铜价将在供给收紧和需求改善的背景下继续上涨，推荐关注金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注铜陵有色。

风险因素包括国内外经济不及预期、铜价上涨抑制下游需求及供给释放超预期风险。

投资标的：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注铜陵有色。

推荐理由：预计后续供给收紧和需求改善将推动2025年铜价继续上行。