百润股份：东吴证券-百润股份-002568-威士忌起航加速，贡献成长新动能-250221

投资标的：百润股份（002568） 推荐理由：公司威士忌业务招商进展顺利，预计产品定价适中，聚焦年轻消费群体。

RTD市场仍在扩容，渗透率提升空间大，且新产品矩阵完善将增强基本盘稳定性。

预计2024-2026年营收和利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 百润股份旗下威士忌品牌“崃州”和“百利得”即将上市，招商进展超预期，预计将为公司带来新的增长动能。

- 国内威士忌市场仍处扩容阶段，公司具备成功的本土化经验和年轻化品牌运营能力，未来收入贡献可观。

- 预计2024-2026年营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注预调酒销售和新品动销风险。

百润股份（002568）发布了威士忌品牌“崃州”与“百利得”的创世版产品，预计从2025年第一季度开始两大品牌下的流通产品将陆续推出。

目前，百利得品牌的流通产品已进入生产发货阶段，招商进展顺利，签约金额已占全年任务的约60%。

公司通过组织客户参观工厂和现场品鉴，提升了客户对威士忌业务的认可度，预计主因是现场体验感的增强。

威士忌产品的销售渠道利润略高于RTD，保障了经销商的利润。

预计百利得与崃州品牌的流通产品将在2025年上半年推出，定价适中，主要面向年轻消费群体。

公司认为国内威士忌市场仍在扩容阶段，发展威士忌业务的核心优势包括本土化成功经验、年轻化和时尚化的品牌运营能力，以及数字化营销积累的消费者数据。

在预调酒主业方面，行业渗透率仍在上升，消费人群主要集中在一二线城市的年轻群体，市场空间仍然较大。

RIO品牌的产品矩阵完善，预计2025年将推出新的酒精度新品，以增强RTD的市场稳定性。

盈利预测方面，预计2024-2026年营收为32.0亿元、37.5亿元和43.5亿元，归母净利润为7.2亿元、8.3亿元和10.0亿元，对应PE为37、33和27倍，维持“买入”评级。

风险提示包括预调酒销售不及预期、新品威士忌渠道拓展和动销可能低于预期，以及食品安全问题。