禾望电气：国金证券-禾望电气-603063-逆变器毛利率持续提升，经营性现金流同比改善-240418

投资标的：禾望电气 推荐理由：公司新能源电控业务增长迅速，逆变器毛利率持续提升，经营性现金流改善，研发投入持续推进，产品阵营不断推陈出新，具备良好的盈利预测和估值，维持“买入”评级。

1. 禾望电气逆变器毛利率持续提升，新能源电控业务量利齐升，经营性现金流同比改善，营运效率显著提升。

2. 公司实现营收和归母净利润同比大幅增长，工业传动业务增长迅速，研发投入持续推进，产品阵营推陈出新。

3. 盈利预测微调至2024-2026E净利润，维持“买入”评级，风险提示为新能源装机不及预期和竞争加剧超预期。

1. 公司2023年实现营收37.5亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长88.2%。

2. 公司新能源电控业务实现收入30.04亿元，同比增长36.1%，毛利率为33.24%，同比提升7.51PCT。

3. 公司逆变器产品实现收入12.76亿元，同比增长39.8%，毛利率为32.84%，同比提升9.82PCT。

4. 公司工程传动业务实现营业收入4.81亿元，同比增长29.8%，毛利率为45.6%，同比提升1.0PCT。

5. 公司经营性现金流净额为4.88亿元，同比增长19%。

6. 公司研发费用为3.22亿元，同比增长52.8%；研发费用率为8.6%，同比提升1.1PCT。

7. 预计2024-2026年归母净利润分别为6.51、8.03、9.34亿元，对应PE分别为13、11、9倍。

8. 风险提示：新能源装机不及预期；竞争加剧超预期。